云转型推动盈利能力提升，维持“买入”

    　　公司披露2021 年中报，21H1 营收21.78 亿元，同比增长35.4%，归母净利2.86 亿元，同比增长119.9%，归母净利率13.1%，同比提升5.0pct；业绩增速高于预告中枢（此前预告归母净利同比增长77%-131%）；21Q2 单季营收13.29 亿元，同比增长27.5%，归母净利2.09 亿元，同比增长171.7%。

    　　业绩增长原因：造价业务云转型在全国范围内实现全面覆盖，收入稳步增长；公司积极提升人效，通过预算管理等途径节省费用。预计2021-2023 年收入为51.54/66.32/84.01 亿元（维持预测），可比公司平均估值(Wind) 21E20.1x PS，给予21E 20.1xPS，目标价87.21 元（前值：98.53 元），“买入”。

    　　云造价业务高速增长，或持续贡献收入增量

    　　2021H1 数字造价业务实现营收16.79 亿元，同比增长45.8%；还原后造价收入为18.82 亿元，同比增长24.5%。云造价收入11.68 亿元，占造价业务收入比达到69.5%，同比提升11.7pct，云合同13.7 亿元，同比上升33.3%。

    　　2021 年造价业务最后转云的4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。2021 年8 月，公司发布广联达国标企标一体化计价平台，实现了在计价工作台同时打开云计价和市场化计价的功能，将云计价产品同市场化计价平台进行融合，在推进云转型的同时，进一步满足了市场化计价的业务需求和企业数据积累的诉求。我们认为随着公司数字造价业务云转型在全国范围内实现全面覆盖，云造价业务有望为公司持续贡献收入增量。

    　　建筑设计软件持续迭代，市场空间或进一步打开21H1 数字设计业务收入0.59 亿元，其中子公司鸿业科技贡献0.57 亿元，同比增长65%。在建筑设计软件方面，公司积极布局BIM 产品领域，推动BIM 产品不断迭代更新。2021 年1 月发布BIM 模板脚手架设计软件3.0.2.0，针对建筑工程模板脚手架专项提供解决方案；2021 年4 月发布广联达BIM土建计量平台GTJ2021，增强了施工段、装配式、高强节点等相关功能。

    　　2021 年6 月发布BIM Space 2022 系列软件，进一步强化了性能分析、计算模型与BIM 模型协同、机电深化等特性。我们认为，广联达通过深入开发难度较大的建筑设计软件并不断推进产品迭代，市场空间或进一步打开。

    　　市场空间持续扩大，维持“买入”

    　　参考Autodesk(ADSK US)产品布局，我们认为公司在AEC 领域还有比较大的产品拓展空间。考虑公司云转型深入提升盈利能力并积极控费，上调毛利率预测，降低费用率预测，预计2021-2023 年归母净利润为7.06/9.38/12.13亿元（前值：6.72/9.11/11.92 亿元）。

    　　风险提示：施工业务收入增速不及预期，设计产品开发进度不及预期。