云转型进展顺利，施工业务前景可期，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57 亿元，EPS 为0.56、0.84、1.06 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为108.8、73.0、57.9 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

    还原后公司营业收入快速增长

    （1）2021 年上半年公司实现营业总收入21.78 亿元，同比增长35.36%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%。公司云合同负债余额增至17.12 亿元，若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后营业总收入为23.79 亿元，同口径同比增长20.70%；还原后归母净利润为4.67 亿元，同口径同比增长2.45%。

    （2）公司毛利率为88.69%，同比下降1.72 个百分点，主要由于解决方案类业务收入增长导致相关成本增加。

    施工业务新签合同翻倍，下半年收入与回款有望加速上半年数字施工业务实现营业收入3.18 亿元，同比下降5.32%。主要由于上半年公司优先拓展合同扩大增量，新签合同额较2020 年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。此外，自主轻量化BIM 引擎BIMFACE 新增公有云订阅百余家ISV，私有化客户十余家，活跃应用大于300 个。

    加强与鸿业科技业务整合，设计业务有望开启新篇章重点推进子公司鸿业科技的整合工作：产品端，公司3 月发布了广联达数字设计产品集邀请体验版，邀请体验版面向受邀的房建领域设计师开放，上半年完成8个完整试点项目。市场端，公司已完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证。上半年数字设计业务实现营业收入0.59 亿元，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57 亿元，同比增长65%。

    风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。