2021 上半年业绩接近预告上限，符合我们预期。造价业务全面云转型，施工业务合同金额高速增长，费用持续优化提升盈利能力，维持“强烈推荐-A”评级。

    事件：公司2021 上半年实现营业收入21.50 亿元，同比增长36.11%；归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%，扣非后净利润2.74 亿元，同比增长145.51%。其中，二季度公司实现营业收入13.29 亿元，同比增长27.56%；归母净利润2.09 亿元，同比增长171.67%。

    业绩接近预告上限，费用端持续优化拉升公司盈利能力。公司加速数字化营销建设，提升人效；完善从战略到执行的全面预算管理体系，严格控编，费用控制对公司盈利能力提升有积极影响。报告期内公司销售费用支出6.05 亿元，销售费用率27.76%，较去年同期下降1.86 个pct；研发费用支出5.57亿元，研发费用率25.56%，较去年同期下降4.15 个pct。

    全国所有地区全面云转型，造价业务盈利弹性凸显。上半年造价业务最后四个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，其中浙江、江苏老用户转化较快，福建、安徽的新用户拓展较多。报告期内公司数字造价业务营业收入16.79 亿元，同比增长45.80%，其中云业务收入11.68%，占造价业务69.54%，较去年同期提升约11.7 个pct；若将云合同负债差额还原，调整后造价业务营收18.82 亿元，同口径同比增长24.47%。根据我们之前研究，随着造价业务云转型接近尾声，公司利润弹性已开始显现，2020 年是公司利润增长的拐点，2021 年公司表观利润将呈现加速增长态势。

    施工业务合同额快速增长。在施工业务领域公司选择优先拓展合同扩大增量，1至6 月新签合同较上年同期增长超过100%，下半年将重点落实交付保障收入和回款，报告期内公司施工业务实现营业收入3.18 亿元，同比下降5.32%。公司数字施工产品在特一级资质施工企业中实现了较好拓展，上半年新增项目覆盖8000个，新增客户覆盖600 家，规模化拓展取得较大突破。

    设计业务实现突破。报告期内设计业务实现营业收入0.59 亿元，其中鸿业科技贡献0.57 亿元，同比增长65%。今年上半年公司相继发布多款自研产品，其中数字设计邀请体验版面向房建领域设计师，已完成8 个完整试点项目。市场端，公司完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证，重建了营销及服务体系。我们认为设计软件打开了公司成长空间，有望与传统业务结合发挥协同效应。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-2023 年净利润6.65/9.59/12.97亿元，对应PE109.4/75.9/56.1 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：施工业务推进不及预期、设计软件研发进展缓慢。