投资要点

    世界级建筑信息化龙头，坐拥宽深护城河。公司是建筑信息化领域的领先企业，2010 年上市之初造价业务市场占有率即达到53%。2015-2020 年，收入复合增速为21.07%。2020 年公司完成一系列资本动作：1.完成27 亿元定增，高瓴15 亿大手笔认购。2.完成新一轮股权激励，彰显业绩信心；3.实现对洛阳鸿业90.67%股权收购。

    造价云转型顺利推进，净利率进入上升拐点。公司造价业务全面转云，产品云化可以为公司打开市场规模，提升产品粘性，平滑业绩周期。造价核心产品包括云算量、云计价、数据服务。当前4 批共计25 个地区已经进入云转型，转型率、续费率、满意度数据表现出色。伴随云化进程的持续推进，公司合同负债占比提升，净利率进入上升拐点。

    施工业务成长空间广阔，八三发力做大收入。施工业务潜在市场空间达千亿级别，政策持续支持建筑信息化发展。公司打造智慧工地、BIM 建造、数字企业三大板块开拓施工市场。公司目标八三期间通过打造 平台+模块产品体系，建设金字塔型销售体系，创造“多”“快”“好”“省”客户价值，服务10 万项目数，做大做强施工业务。公司2021 年发布BIM 工具类软件免费使用计划，有望扩大公司市场优势。

    盈利预测与投资建议：根据公司年报，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润6.45/9.39/12.40 亿元，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：新冠疫情等不可抗力带来的不确定性风险；技术及产品研发不及预期的风险；知识产权保护的风险。