21H1 归母净利润增长77%-131%

    　　公司发布2021 年中报预告，预计21H1 公司归母净利为2.3-3.0 亿元，同比增长77%-131%。21Q2 单季度归母净利为1.53-2.23 亿元，同比增长99%-190%。主要驱动因素：1）公司算量造价业务云转型推进，净利润逐步释放。2）公司完善全面预算管理体系，费用控制改善。我们认为云转型效果逐步在报表中体现，预计2021-2023 年收入分别为51.54/66.32/84.01亿元（维持预测），EPS 分别为0.57/0.77/1.00 元（前值0.56/0.71/0.96 元），参考可比公司21E 一致预期估值22.7xPS，给予22.7x 21E PS，对应目标价98.53 元（前值70.34 元），由“增持”评级上调至“买入”。

    　　云化成功标志：净利润释放

    　　我们认为，在中报业绩预告中，很重要的一点是：净利润开始释放。这也是云化成功的重要标志。从海外SaaS 企业云化演进和财务报表关系来看，当时云收入超过该业务收入占比70%左右的时候，净利润开始释放，经营性净现金流开始出现明显向上的趋势。目前，广联达算量造价产品云化持续推进，云化产品在全国范围实现覆盖，老转型地区云收入稳步增加，新转型地区实现了整体收入的正增长。我们认为，造价云化产品渗透率的继续提升，有望进一步释放净利润，提升净利润率，改善现金流。

    　　设计软件：有望逐步顺利落地

    　　我们认为，设计软件对于广联达而言，具有重要战略意义。1）深入到底层开发平台，拓展至开发难度较大的设计环节。设计环节包括底层图形平台和上层应用模块。公司通过自主研发和外延全面覆盖以上两个部分。2）设计软件产品的延展有望开启公司新的成长曲线。根据公司官网信息，2021 年6 月，公司已经发布了BIM Space 2022 系列软件。建筑设计软件产品集有望在今年下半年推出对外测试版本。我们认为，广联达设计软件的研发和应用进度，有望顺利进行，并且具备行业领先竞争力。

    　　业务空间逐步抬升，云化提升盈利能力

    　　广联达产品线扩展有望逐步进行，对比海外Autodesk（ADSK US）的业务及产品布局，广联达在AEC（建筑工程信息化）领域仍有较大拓展空间。

    　　维持收入预测，此外考虑云化转型推进，费用控制改善，上调毛利率预测，下调费用率预测，预计2021-2023 年公司收入为51.54/66.32/84.01 亿元，归母净利分别为6.72/9.11/11.92 亿元（前值：6.63/8.38/11.42 亿元），可比公司2021 年平均PS 22.7 倍（Wind），给予公司2021 年PS22.7 倍，对应目标价98.53 元（前值70.34 元），上调评级至“买入”。

    　　风险提示：施工业务收入增速不及预期，设计产品开发进度不及预期。