云转型进展顺利，施工业务前景可期，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57 亿元，EPS 为0.56、0.84、1.06 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为130.1、87.3、69.3 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

    收入增长超预期，预付账款和存货高增长彰显施工业务呈现恢复趋势（1）公司2021Q1 实现营业总收入8.49 亿元，同比增长49.89%；实现归母净利润7665.63 万元，同比增长44.71%，整体超出预期，我们判断主要由于造价业务转型深化收入持续增长。（2）公司预付账款较2020 年末增长99.59%，存货较2020 年末增长146.75%，主要为外购商品及原材料增加，一定程度说明公司施工业务呈现恢复态势。公司合同负债同比下降9.22%，主要由于造价业务云转型合同负债结转收入所致。（3）2021Q1 公司销售毛利率为89.81%，较2020 全年提升1.32 个百分点。公司销售费用率、管理费用率分别为27.19%、23.04%，同比下滑0.85、5.46 个百分点。研发费用率为30.07%，同比提升1.4 个百分点。公司经营活动现金流净额为-1.22 亿元，同比下滑538.22%，主要由于2020Q1 金融业务战略调整收回贷款及垫款净额2.58 亿元所致。

    造价业务进入全面转型期，云收入高速增长

    　　2021Q1 公司签署云合同3.3 亿元，同比增长107.6%，超出我们预期。期末云转型相关负债余额为12.88 亿元，Q1 公司确认的收入约为5.49 亿元，同比增长约79.84%。目前，公司造价业务云转型已经覆盖全国区域，随着盗版用户的转化，及单客户ARUP 值的提升，公司造价业务成长空间也将快速扩大。

    2021 年施工业务有望逐渐恢复

    　　2020 年公司数字施工业务稳步发展，实现营业收入9.43 亿元，同比增长10.52%。

    　　基于数字项目管理平台的产品在多个维度取得突破，“平台+组件”模式进一步夯实。2021 年随着疫情好转，公司施工业务有望实现快速发展。

    风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险。