投资事件:公司发布2021 年一季报:营业收入8.34 亿元,同比增长52.21%;归母净利润0.77 亿元,同比增长44.71%;扣非净利润0.75 亿元,同比增长57.53%。

    云转型全国覆盖,云合同超预期。报告期内,公司营业收入实现52.21%的高速增长,主要是得益于合同负债的结转和新签署云合同的高增。2021 年第一季度,数字造价业务云转型覆盖全国区域,签署云合同金额达3.3 亿元,同比增长107.55%。同时,公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.37 亿元,实现72.1%的高速增长,凸显公司强化现金回款带来的效果。

    业务结构变化影响毛利率,持续高研发谋求未来。解决方案类业务相关成本增加影响了当期毛利率,毛利率较去年同期有一定的下滑;销售费用和研发费用同比增长较快,分别为45.31%和57.23%,这一方面是因为去年新冠肺炎疫情导致2020 年同期投入节奏延缓,另一方面则是因为公司主动加大投入,布局未来。

    造价、施工、设计,支撑公司三重增长曲线。造价业务转云进展顺利,带动了盗版用户转化,未来有望通过增值服务进一步打开业务成长空间;施工数字化需求空间广阔,公司推出的“平台+组件”模式的将会驱动更多的需求释放;设计业务开始前瞻布局,2020 年收购了洛阳鸿业,同时也在2021 年一季度开始了产品邀请体验。公司围绕建筑领域的造价、施工、设计三大环节开展布局,新老业务线均加速推进,打造公司三重增长曲线。

    投资建议:预计公司2021/2022/2023 年营业收入52.16/65.51/82.63 亿元,归母净利润6.57/9.83/14.01 亿元,EPS 0.55/0.83/1.18 元,对应PE 128.23/85.75/60.15 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:建筑行业大比例下滑;施工业务需求释放节奏延后;设计业务技术突破遇到瓶颈。