事件：

    　　公司发布一季报，营业总收入8.49 亿，同比增长49.89%，归母净利润0.77亿，同比增长44.71%。

    　　收入增速超预期，经营效率持续提升

    　　营业总收入8.49 亿，同比增长49.89%，收入增速超预期，主要是由于造价业务转型深化收入持续增长。费用率方面整体有所降低，销售费用率同比降低0.86 个pct，管理费用率同比降低5.46 个pct，研发费用率提升了1.4个pct。我们认为费用率同比下降，表明公司无论商业模式的转变以及管理改进实现营销、研发、人力、财经等流程优化，经营效率提升显著。

    　　造价业务云转型覆盖全国，一季度云合同翻倍

    　　目前数字造价业务云转型覆盖全国区域，21 年一季度签署云合同3.3 亿元，同比增长107.55%，云转型相关合同负债余额12.88 亿元。工程信息业务中的广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品，产品应用率有望进一步提升。我们认为公司造价云转型推进顺利，新转型地区逐步有望达到转化率、续费率均超过85%。公司为配合造价市场化改革，在部分地区逐步推出市场化计价产品，同时为客户提供整体解决方案，将加强产品全价值链建设，有助于ARPU 值的提升。

    　　施工业务稳步发展，企业级重磅产品推出

    　　截至2020 年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家，“平台+组件”模式进一步夯实。项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目BI 模块得到迅速发展，同时项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，发布了项目企业一体化1.0 解决方案，实现对项目实体、人、机、料、法、环以及项目全过程的数字化。我们认为施工业务项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，实现项目现场作业可控以及企业决策精准，从而有助于提升施工企业盈利能力。

    　　投资建议：考虑到“八三”规划期间，造价转型不断成功利润持续释放以及经营效率提升，同时公司有望实现施工和设计领域双突破。我们调整21-23 年盈利预测，收入从50.82/64.75/81.56 调整为50.01/63.33/76.42 亿，净利润从5.46/7.19/10.50 调整为7.04/10.04/12.87 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 云化进程不及预期，产品客单价提升不及预期，施工和设计业务发展不及预期