事件描述

    　　广联达公告2021 年一季度报告。报告期内，公司实现营业总收入8.49 亿元，同比增长49.89%，实现归母净利润0.77 亿元，同比增长44.71%。2021 年一季度签署云合同3.3亿元，报告期末云转型相关合同负债余额12.88 亿元。

    　　事件评论

    公司业绩实现高增长。报告期内，公司实现营收和净利润的高增长。我们判断数字造价云转型的收入确认对收入增长贡献较大。报告期内，公司数字造价业务云转型覆盖全国区域，签署云合同3.3 亿元，同比增长约108%。测算2021 年Q1 季度确认云收入约为5.48 亿元。2021 年Q1 加回云转型相关合同负债，还原后的营业总收入约为6.31 亿，同口径同比增长约50.24%（2020 年Q1 约为4.2 亿），还原后同口径营收高增长。下游维度来看，截至2021 年3 月，中国建筑业固定资产投资完成额(累计同比)同比增长47.4%，建筑IT 下游有较好修复，或将给公司带来更好成长机遇。分业务来看，判断报告期内数字造价业务高增长，数字施工业务营收基本与2020 年相当，公司2021 年上半年将强化商机获取和订单签订，预估2021 年一季度数字施工业务合同金额同比高增长。

    业务结构影响毛利率，费用逐渐回归正常水平。公司报告期内销售毛利率同比下降4.29pct 至89.81%，判断受数字造价业务中电子政务和数字城市等解决方案类业务影响；期间费用率同比下降8.53pct 至78.17%，一方面去年因为疫情等影响费用绝对额相对偏低，另外得益于管理费用的增幅控制和募集资金到账、利息收入增加。从支持业务发展维度看，公司依然保持了销售费用和管理费用的高增长。

    实际经营性现金流大幅好转。报告期内，公司表观经营活动产生的现金流量净额为-1.22 亿元，如果剔除金融类业务影响，经营活动产生的现金流量净额为-1.37 亿元，同比2020 年同口径下-2.95 亿元有大幅好转，判断一方面公司云转型进展顺利带来现金流优势体现，另一方面受益于公司加强回款的经营策略效果延续。

    维持“买入”评级。公司造价云转型效果持续体现，数字施工业务中长期可期，预估2021 年设计软件领域的布局或有阶段性成果，持续成长逻辑清晰。预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为6.62、9.77 和12.63 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 数字施工业务成长性不及预期；

    　　2. 疫情反复带来的经营波动风险。