事项：

    　　公司发布2021 年一季报：实现营业总收入8.49 亿元，同比增长49.89%；归母净利润7666 万元，同比增长44.71%；归母扣非净利润7518 万元，同比增长57.53%。公司同时披露2021 年1 季度签署云合同3.3 亿元，报告期末云转型相关合同负债余额12.88 亿元，其中云计价，云算量和工程信息各占1/3。

    　　评论：

    　　业绩高速增长，研发投入持续加大。公司21 年Q1 营收大幅增长49.89%，主要是造价业务转型持续深化；公司21Q1 毛利率为89.81%，同比下降4.29pct；费用方面，公司持续加大研发投入（人员数量、薪酬增加），研发费用为2.55亿元，同比增长57.23%；公司持续投入加强渠道建设，营销节奏提升带来销售费用同比增长45.31%，考虑去年Q1 疫情造成的市场活动费用降低造成的低基数，这一营销费用增速反衬出公司营收对营销依赖降低，是云转型的效果。

    　　造价业务云转型的云合同高增。公司数字造价业务云转型覆盖全国区域，2021一季度签署云合同3.3 亿元，同比增长108%，其中云计价+128%、云算量+114%、工程信息+85%。公司期末云转型相关合同负债为12.88 亿元，数字造价业务云转型持续深化带来了21Q1 的超预期增长。

    　　21 年大环境有利于公司业务提升增速。公司的收入增长除了来自转云带来的正版化和渗透率的提升，建筑行业的整体态势也是重要影响。2020 年在抗疫的压力下宏观环境也对公司造成了一定压力，但公司仍然取得了较高的增长，2021 年整体宏观转暖，中国抗疫领先全球，整体生产恢复较好，带来的新开工恢复性增长等因素将给公司创造更好的增长环境。

    　　与多方战略合作，聚焦BIM 数字建造。4 月8 日，公司与蓝本科技签署战略合作协议，双方将围绕BIM 建造全过程、全周期展开合作，将蓝本科技在建筑行业、房地产行业项目管理优势提供业务场景、公司产品技术优势与数字化经验相结合。此外，公司还与北新防水合作，助力北新防水提供高品质防水系统和服务。在高校合作层面，除了清华大学等，公司20 年12 月底与同济大学将共建智能建造联合研究中心，从人才、教学、科研、市场方面展开深度合作。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司为建筑信息化行业绝对龙头，且积极拓展产业链， 目前各项业务进展顺利。我们预计公司21-23 年营业收入为50.23/62.51/77.06 亿元，对应归母净利润为6.53/9.01/12.07 亿元，EPS 分别为0.55/0.76/1.02 元/股（21-22 年原预测值为：营收为50.70/63.38 亿元，归母净利润为6.51/9.69 亿元，EPS 为0.55/0.82 元/股）。以4 月27 日收盘价计算PE分别为129/93/70 倍，目标价区间90~95 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：云转型进程不及预期；行业竞争加剧。