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    　　公司发布2020 年年报：2020 年实现收入40.05 亿元，同比增长13.11%；实现归母净利润3.3 亿，同比增长40.55%；实现扣非净利润3.02 亿元，同比增长57.95%。

    　　点评：

    　　净利润率迎上升拐点，经营性净现金流高增长。公司2020 年实现营收40.05 亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长40.55%，将云合同负债还原后，实现营收46.21 亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润8.86 亿元，同比增长32.89%。实现毛利率88.49%，同比略降0.81pcts，实现销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.35%、48.99%、27.04%，同比波动0.24pcts、-1.53pcts、-0.33pcts。公司2020 年实现净利润率9.66%，同比提升2.31pcts 公司实现经营性净现金流18.76 亿元，同比大幅增长192.73%，表现出色。

    　　数字造价转云持续推进，续费率保持高水平。公司造价业务云转型持续推进，全年实现收入27.91 亿元，同比增长13.83%。其中云收入16.22 亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%。还原云合同负债余额，数字造价营收为34.03 亿，同比增长16.12%。到2020 年底，公司造价业务共计25 个地区进入云转型，其中2019年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前转型的11 个地区产品综合转化率及续费率均超过85%。核心云转型指标保持了高水准。

    　　施工业务稳步发展，“平台+组件”模式进一步夯实。公司数字施工业务全年实现收入9.43 亿元，同比增长10.52%。公司施工业务亮点在于重点实现应收账款金额和比例的大幅降低，保障了经营性现金流的健康增长，从而保障业务发展。至2020 年底，施工项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户数3400 家，2020 年新增项目书1.5 万个，新增客户数1700 家。同时公司在2020 年持续推进“平台+组件”模式，项目级核心产品应用率持续上升。

    　　盈利预测：根据公司2020 年报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.50/9.49/12.50 亿元。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品云化不及预期的风险、施工业务进展不及预期的风险