投资要点：

    　　公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收86.11 亿元（YoY+25%），归母净利润10.00 亿元（YoY+15%），扣非归母净利润9.54 亿元（YoY+6%），销售毛利率30.96%，同比-0.63pct，销售净利率11.96%，同比-0.31pct，业绩符合预期。其中，25Q4 单季度实现营收21.45 亿元（YoY+15%，QoQ-1%），归母净利润2.04 亿元（YoY+66%，QoQ-25%），扣非归母净利润1.57 亿元（YoY+10%，QoQ-42%），销售毛利率27.38%，同比-0.74pct，环比-5.40pct，销售净利率7.74%，同比+3.01pct，环比-5.75pct，业绩符合预期。费用方面，25Q4 公司销售、管理、研发、财务费用率合计16.22%，同比-1.65pct，环比+1.75pct，其中管理费用环比增长0.61 亿元至1.84 亿元，主要是年底奖金计提影响，此外公司计提资产减值损失0.50 亿元。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东10 股派发现金红利3.10 元（含税）。

    　　公司发布2026 年一季报：报告期内，公司实现营收19.73 亿元（YoY-7%，QoQ-8%），归母净利润2.67 亿元（YoY+2%，QoQ+31%），扣非归母净利润2.44 亿元（YoY-4%，QoQ+56%），销售毛利率31.25%，同比+2.75pct，环比+3.87pct，销售净利率15.15%，同比+2.50pct，环比+7.41pct，业绩基本符合预期。

    　　费用方面，26Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率合计13.94%，同比+0.54pct，环比-2.28pct。26Q1 公司营收同、环比略有下滑，我们认为主要是因为LNG 保温绝缘材料及工程服务交付节奏影响。

    　　存储行业迎高景气周期，电子材料业务有望持续高增，宜兴本土化工厂奠定未来成长基础。2025 年以来，存储行业带动半导体行业景气度持续上行，行业进入新一轮资本开支期，国内长鑫、长存等企业IPO 有序推进，带来充足的材料需求增量，公司作为电子材料平台型企业，有望持续受益。根据公司2025 年报数据披露，半导体化学材料实现营收21.11 亿元（YoY+8%），毛利率44.79%，同比+3.65pct；光刻胶及配套试剂实现营收19.60 亿元（YoY+28%），毛利率16.72%，同比-5.87pct；电子特气实现营收4.17 亿元（YoY-11%），毛利率30.22%，同比+2.88pct；硅微粉实现营收2.88 亿元（YoY+22%），LDS 设备实现销量704 台（YoY+7%），营收3.04 亿元（YoY-3%）。子公司层面看，韩国先科（半导体化学材料销售）营收17.23 亿元（YoY-2%），净利润2.74 亿元（YoY-41%）；EMTIER（光刻胶等销售）营收12.94 亿元（YoY-17%），净利润0.82 亿元（YoY-41%）；江苏先科（半导体化学材料+光刻胶，持股比例33.07%）营收11.08 亿元（YoY+138%），净利润亏损6669 万元（去年同期亏损1.06 亿元）；成都科美特（电子特气）营收4.98 亿元（YoY-6%），净利润0.93 亿元（YoY+2%）；雅克福瑞（LDS 设备）营收3.04 亿元（YoY-6%），净利润0.77 亿元（YoY-13%）。

    　　随着江苏先科投产爬坡，前驱体、光刻胶等产品由原工厂逐步转移至先科，折旧摊销、股权比例等因素影响短期业绩释放，但先科本土化工厂为后续长期发展奠定了基础。此外，根据公司环评披露，全资子公司江苏雅睿拟投资17 亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355 吨、半导体用光刻胶产品534 吨。

    　　LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩持续兑现且确定性强，26 年预计新增订单显著。2025 年以来，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG 运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX 型大型LNG 运输船顺利交付并投入使用。根据公司2025 年报数据披露，LNG 保温绝缘材料实现营收23.70 亿元（YoY+45%），租赁及工程服务实现营收6.82 亿元（YoY+122%），业务进入集中交付期。根据Fearnley LNG 发布季度报告显示，26Q1共有33 艘LNG 运输船合同签订，已经超过25 年全年订单量32 艘，预计全年新增订单显著。此外，海外地缘影响引发全球能源市场剧烈波动，预计全球陆地LNG 接收站和战略储备库未来的需求有望迎来爆发，公司业务有望持续受益。

    　　投资分析意见：考虑江苏先科、华飞电子等项目产能仍处于爬坡阶段，折旧摊销及股权比例影响业绩释放，下调公司2026-2027 年归母净利润预测分别为12.69、16.64 亿元（原值为15.66、20.07 亿元），新增2028年归母净利润预测为20.93 亿元，当前市值对应PE 分别为34、26、21X，根据Wind 一致预期，可比公司鼎龙股份、上海新阳、江丰电子2026 年平均PE 为62X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。