公司业务经营发展情况良好，前三季度收入及净利润实现正增长。2023 年前三季度公司实现营业收入35.42 亿元，同比增长11.84%；实现归母净利润4.81 亿元，同比增长3.73%；实现扣非后归母净利润4.85 亿元，同比增长8.52%；销售毛利率31.86%。2023 年Q3 单季度实现营业收入12.19 亿元，同比增长10.01%，环比减少2.59%；实现归母净利润1.39 亿元，同比减少23.46%，环比减少17.35%；实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比减少25.65%，环比减少30.59%，实现销售毛利率30.70%。截至2023 年上半年，公司的前驱体材料已经进入行业领先梯队，占据国内市场领导地位；公司光刻胶业务发展势头强劲，产品销量和市场占有率不断得到提升；公司电子特气业务经营情况顺利，业绩稳中有升；得益于下游造船厂业务的不断发展，公司保温绝热板材销售订单相应增加，板材业务经营发展情况良好。

    　　公司电子材料业务产品种类丰富，发展势头强劲。公司电子材料业务产品种类丰富，主要包括半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子特气、硅微粉和半导体材料输送系统（LDS）等。公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推出新 High-K 材料及超高/低温硅类产品，部分产品已经进入客户端测试，依托公司前驱体材料产品种类丰富的优势，公司在原有客户的基础上不断拓展新客户，产品导入顺利。光刻胶业务客户涵盖包括京东方、华星光电、惠科等国内主要面板制造商，公司自主研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、CMOS 传感器用 RGB 光刻胶、先进封装 RDL 层用 l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试，进程顺利。

    　　公司电子材料及LNG 保温绝热板材新增产能陆续投产。新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、新一代电子信息材料国产化项目－光刻胶及光刻胶配套试剂分别预计于2023 年8 月、12 月达到预定可使用状态。公司板材第二工厂建设工作基本完成，后续将陆续投入生产。公司完成GTT 新技术NO96 super+的智能产线建设，并成功生产出合格产品交付客户使用。根据公司公告《2023 年6 月9 日投资者关系活动记录表》，预计将于今年基本完成北京燃气项目的交付工作。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润6.52 亿元、8.24 亿元和10.24 亿元，对应EPS 分别为1.37 元、1.73 元和2.15 元。参考同行业可比公司估值，合理估值为2024 年PE 35-40 倍，对应合理价值区间为60.55-69.20 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。