事件：公司发布2023 年中报，上半年公司实现营业收入23.2 亿元，同比增长12.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.4 亿元，同比增长21.3%；实现基本EPS 0.73 元。单二季度看，实现营收12.5 亿元，同比+14.5%，实现归母净利润1.7 亿元，同比+26.8%。

    　　半导体材料、LNG 保温材料收入高增长，支撑本期业绩。上半年公司实现营业收入23.2 亿元，同比增长12.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.4 亿元，同比增长21.3%。分产品看，半导体化学材料实现营收6.4 亿元，同比+36.6%；光刻胶配套试剂实现营收5.6 亿元，同比-20.6%，主要系下游需求不振，销量下滑；LNG保温复合材料实现营收4.9 亿元，同比+ 169.40%，主要系下游造船厂业务不断发展，公司LNG 板材销量良好；电子特种气体实现营收2.0 亿元，同比-8%，主要系市场需求减少，导致销售收入减少；阻燃剂实现营收1.2 亿元，同比-22.6%，主要系欧洲市场阻燃剂销售价格与销售量均下降所致；球形硅微粉实现营收0.8 亿元，同比-37.8%，硅微粉业务由于市场需求低迷及能源价格居高不下的影响，销售收入较去年同期有所下滑，利润也同比下降。

    　　HBM 行业空间大，公司有望依托行业领先优势，实现快速发展。前驱体主要应用于先进制程芯片，公司前驱体产品供应HBM 核心厂商SK 海力士。HBM 使DRAM 从传统2D 转变为立体3D，主流技术的堆叠高度为4Hi/8Hi，相当于4xDRAM/8xDRAM，生产DRAM 需要的前驱体随之成倍增加。根据美光官网指引，2021 年全球HBM市场规模为10 亿美元，预计到2030 年达到130 亿美元，CAGR 为30%。为了应对激烈的市场竞争，进一步优化成本，调整产品结构，公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推出 High-K 材料及超高/低温硅类产品，部分产品已经进入客户端测试。公司目前前驱体产能450t/a，在建产能达产后新增400-500 吨产能，未来公司前驱体业务有望依托自身行业领先地位、产能优势以及产品种类丰富的优势，在行业空间大、国内渗透率提升的背景下，实现快速发展。

    　　卡脖子项目取得突破，产能即将投放，LNG业务值得期待。LNG保温绝热板材主要用于液化天然气的储存和运输等领域，过去全球LNG 船保温板近九成市场份额长期掌握在韩国企业手中，公司是国内首家LNG 保温绝热板材供应商，独家为国内LNG大型运输船提供关键材料配套。目前，公司卡脖子项目RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT 认证工作推进顺利；2023 年上半年，公司领先于国外板材制造商完成GTT 新技术NO96 super+的智能产线建设，并成功生产出合格产品交付客户使用。2022 年，天然气行业进入景气周期，液化天然气贸易量的激增，公司与沪东中华造船有限公司、江南造船有限责任公司、大连造船等船舶制造企业签订80 多条LNG运输船及双燃料集装箱船的销售合同及有条件生效合同，为了满足下游需求，公司的第二工厂建设有续推进，预计在2023 年底投产，达到30 条船的生产能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.58 元、2.52 元、3.56元，对应动态PE 分别为38 倍、24 倍、17 倍。可比公司2024 年平均估值为24倍，由于雅克科技产品矩阵丰富，多项产品技术水平较高，其中LNG 保温绝热板材独家为国内LNG大型运输船提供配套，给予公司2024 年32倍估值，对应目标价80.64 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险。