投资要点：

    　　公司发布2023 年中报：报告期内，公司实现营收23.23 亿元（YoY+13%），实现归母净利润3.41 亿元（YoY+21%），实现扣非归母净利润3.49 亿元（YoY+29%），业绩符合预期。其中23Q2 单季度实现营收12.52 亿元（YoY+14%，QoQ+17%），实现归母净利润1.68 亿元（YoY+27%，QoQ-3%），实现扣非归母净利润1.96 亿元（YoY+46%，QoQ+27%），业绩符合预期。23Q2 公司销售毛利率32.48%，同比提升4.55pct，环比基本持平，净利率13.82%，同比提升1.01pct，环比下滑2.43pct。23Q2 汇率变动带来汇兑收益，单季度财务费用-0.3 亿元，同时公司公允价值变动收益损失0.27 亿元，主要是来自华泰瑞联基金净值变动以及衍生金融工具公允价值变动。

    　　半导体前驱体业务持续高增长，光刻胶、特气、硅微粉受需求影响拖累业绩。报告期内，公司电子材料分业务看，半导体化学材料实现营收6.44 亿元（YoY+37%），业务相关子公司韩国先科实现收入6.73 亿元（YoY+45%），净利润1.52 亿元（YoY+36%）；光刻胶及配套试剂实现营收5.59 亿元（YoY-21%），业务相关子公司EMTIER 实现收入5.60亿元（YoY-19%），净利润3696 万元（YoY-50%）；电子特种气体实现营收2.03 亿元（YoY-8%），业务相关子公司科美特实现收入2.27 亿元（YoY-9%），净利润5032 万元（YoY-25%）；球形硅微粉实现营收0.84 亿元（YoY+4%），业务相关子公司华飞电子实现收入0.85 亿元（YoY-33%），净利润518 万元（YoY-74%）；LDS 设备实现营收0.54 亿元（YoY+25%），业务相关子公司雅克福瑞实现收入0.55 亿元（YoY+27%），净利润1056 万元（YoY-15%）。此外，江苏先科23H1 仍处于项目建设期，报告期净利润亏损1050 万元。新产品方面，公司自主研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、CMOS 传感器用RGB 光刻胶、先进封装RDL 层用l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试，球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅已向部分客户进行销售。展望下半年，随着终端消费电子需求逐步回暖，公司电子材料业务也将迎来转机。同时宜兴工厂前驱体及光刻胶项目投产在即，后续京东方、华星光电等大客户端的导入将加速面板光刻胶业务的发展。

    　　LNG 板材业务进入业绩兑现期，海外厂家工厂事故加剧供应短缺。公司是全球主要LNG保温板材供应商之一，报告期内LNG 保温复合材料实现营收4.88 亿元（YoY+169%），LNG 设备租赁实现营收1.24 亿元（YoY+78%），相关业务子公司雅克天然气实现营收1.24 亿元，净利润2096 万元。同时公司板材第二工厂建设工作基本完成，RSB、FSB 次屏蔽层材料生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT 认证工作推进顺利。据外媒报道，4 月21 日凌晨，全球最大的LNG 板材供货商Hankuk Carbon 位于韩国庆尚南道密阳市的第二工厂发生火灾。据其官网消息，该工厂主要负责公司LNG 保温板材的生产和组装，该工厂受灾停产进一步加剧全球LNG 板材供给短缺，尤其明年将进入板材交付高峰期。

    　　产能缺口情况下，预计韩国订单有望部分转移至雅克，公司业务将迎来进一步加速。此外，公司传统阻燃剂业务实现营收1.19 亿元（YoY-23%），相关业务子公司雅克上海新材料实现营收0.91 亿元，净利润969 万元。

    　　投资分析意见：暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测为8.61、13.36、19.22 亿元，当前市值对应PE 分别33、22、15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。