一、事件概述

    　　10 月27 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现收入26.9 亿元，同增60%，归母净利3.9 亿元，同增13%。

    　　二、分析与判断

    　　Q3 业绩环比实现较大增长

    　　2021 年前三季度公司实现收入26.9 亿元，同增60%，归母净利3.9 亿元，同增13%；其中21Q3 单季实现收入8.9 亿元，同增17%，归母净利1.5 亿元，同增11%，环增23%，扣非归母净利1.3 亿元，同增10%，环增33%，主要系国产替代加速，新产品和新客户开拓所致。

    　　下游密集扩产、公司稀缺成长兼备、研发优势构筑强大护城河全球缺芯，晶圆厂密集扩产带动材料需求提升，且制程越先进，前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024 年全球前驱体市场规模将超20 亿美元,是公司前驱体业务2021 年年化收入的18 倍,成长空间广阔。而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris 等海外企业垄断，公司是唯一国产供应商。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline 获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销，具备显著成本优势。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021/22/23 年公司归母净利为6.07/8.48/12.35 亿元，对应PE 为59/42/29 倍，参考当前申万半导体68 倍PE(TTM)，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。