一、事件概述

    　　9 月8 日，公司公告以91 元/股定增发行1307 万股募资11.9 亿元，占发行前总股本的2.7%，主要投向光刻胶及配套试剂项目6 亿元，华飞电子封装材料项目1.9 亿元（形成1 万吨/年球状、熔融电子封装基材产能），年产1.2 万吨电子级六氟化硫和年产2000 吨电子级四氟化碳技改项目0.5 亿元，补流3.5 亿元。

    　　二、分析与判断

    　　掌握面板光刻胶核心技术，加大投入享受国产替代成长红利据CINNO 预计，2022 年中国大陆面板光刻胶市场规模将达114 亿元，近8 年CAGR达23%，其中彩胶和TFT 正胶分别占63%/11%，而国产化率仅为个位数。公司收购LG 化学和科特美布局面板彩胶和TFT 正胶业务，其中LG 化学为全球第三大彩胶供应商。目前公司面板光刻胶客户包括LG、三星等全球面板显示龙头，并在国内各大面板厂商积极导入，本次大手笔投入可见公司的重视程度，在收购海外优质标的掌握核心技术的背景下，随着投资加码，将享受国产替代加速带来的成长红利。

    　　扩大电子特气&硅微粉产能，打开未来成长空间根据Linx 数据，2019 年全球电子特气市场规模超60 亿美元，公司深入布局高纯六氟化硫、高纯四氟化碳，当前已实现满产满销。华飞电子主营硅微粉领域，主要用于集成电路、分立器件封装材料和高压电器的环氧灌封料等，随着半导体高景气周期，需求迎来大幅增长。本次资金投入有助于公司扩大电子特气、硅微粉的产能规模，打开未来成长空间。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021/22/23 年公司归母净利为6.1/8.2/10.9 亿元，对应PE 为63/47/35 倍，参考当前申万半导体69 倍PE，考虑到公司为半导体材料平台龙头企业，受益海内外双循环，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。