公司发布2021 年半年报。21H1 年公司实现营收18.03 亿元，同比增长94.16%，实现归母净利润2.42 亿元，同比增长14.72%。单季度看，21Q2 公司实现营收9.15 亿元，同比增长86.82%，环比增长3.08%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长26.95%，环比下降0.96%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长19.75%。同时公司发布21 年前三季度业绩预告，预计2021 年前三季度实现归母净利润3.85-4.05亿元，同比增长11.89%-17.70%。

    电子材料业务占比持续提升，LNG 业务表现亮眼。分业务看，2021H1公司电子材料板块/化学材料板块分别实现收入12.83 /4.67 亿元，营收同比+94.56/+82.51pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看，2021H1 公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/电子特气/LNG 保温材料/阻燃剂实现收入分别为3.69/5.69/1.92/1.89/2.43 亿元，其中LNG业务与去年同期相比增长了963%。

    客户结构持续优化，产品质量受国内外巨头认可。在前驱体/SOD 领域，UP Chemical 在原有SK 海力士和三星电子的基础上，增加了镁光、铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域，公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域，公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域，公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。

    盈利预测与投资建议。预计21-22 年公司EPS 分别为1.36/1.90 元/股，考虑公司的业绩增速，同时参考可比公司2022 年平均PE 估值为60 倍，给予公司22 年业绩60 倍PE 估值，对应合理价值为114 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国产替代不及预期；产能建设不及预期；生产安全事故风险。