事件概述

    4 月28 日，公司发布2020 年年报及2021 年一季度报告。

    据公告，2020 年公司实现营收22.7 亿元，同比增长24.0%；归母净利润4.13 亿元，同比增长41.2%。

    2021 年Q1 公司实现营收8.9 亿元，同比上升102.4%；归母净利润1.2亿元，同比增加4.7%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比上升44.5%。

    电子材料业务已成为公司核心业务板块

    2020 年集成电路行业发展较快，随着5G 通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。

    半导体集成电路存储、逻辑芯片方面，UP Chemical 公司在原有SK 海力士和三星电子客户的基础上，积极开发国际与国内市场，并取得了显著进展：

    随着SK 海力士的产能扩大，UP Chemical 同步扩大了半导体前驱体材料经营规模，其中铪类、锆类等high-k 类前驱体销量增长明显。

    国际新客户开拓工作取得重大进展，先后实现了对镁光、铠侠（原东芝存储器株式会社）、Intel 和台积电（TSMC）的批量产品供应，形成了新的增长点。

    积极开发国内客户，中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等客户取得积极进展，包括逻辑芯片和存储芯片等制程都开始应用半导体前驱体材料。

    新产品开发方面， SOD 工艺提升取得进展，打破了竞争对手的技术垄断，恢复了生产和销售，实现了对大连Intel 的批量销售，原有客户的新产品认证取得积极进展，同时在开发其他新的客户。

    光刻胶方面，公司显示屏用光刻胶不仅保持了对LG 显示屏等原有面板客户的经营规模，而且积极开发新产品，并且开拓中国大陆和中国台湾的客户，取得了显著进展：

    新开发的OLED 显示屏用光刻胶已开始供应LG 显示屏的苹果电子产品生产线，并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。

    为了满足中国快速发展的显示屏产业对光刻胶等关键材料的需求，2020 年相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。

    科美特业绩承诺已超额兑现

    根据此前公司与沈琦、 沈馥等签署的《发行股份购买资产协议》的约定，科美特2017 年、2018 年、2019 年、2020 年实现的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润具体为2017 年不低于1 亿元、2017 年与2018 年之和不低于2.16 亿元、2017 年和2018 年及2019 年三年之和不低于3.6 亿元，2017 年、2018 年、 2019 年及 2020 年四年之和不低于5.36 亿元。

    经审计，科美特 2017-2020 年累计实现净利润数为5.42 亿元，高于2017-2020 年累计承诺净利润数5.36 亿元，业绩承诺已兑现。

    投资建议

    预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为6.18、8.34、11.19 亿元，同比增速为49.6%、34.9%、34.2%。对应PE 分别为43.44、32.20 和24.00倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外并购风险；海外并购业务整合及业绩贡献不及预期；贸易摩擦带来外围扰动风险；下游客户验证不及预期；产能建设及产品销售不及预期。