公司业绩快速增长，技术实力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，定增项目助推多线业务发展，业绩进入快速增长期。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元，维持目标价116 元，维持“买入”评级。

    　　公司全年业绩同比增长43.56%。公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现营收22.84 亿元，同比+24.66%；实现归母净利润4.20 亿元，同比+43.56%。对应2020 年Q4 实现单季营收5.99 亿元，同比+27.40%，环比-20.85%；实现归母净利润0.76 亿元，同比-28.82%，环比-42.85%。公司营业收入增长来源于电子材料业务板块，5G 通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，推动芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动利润增长。公司预告2021 年一季度实现归母净利润1.2~1.35亿元，同比增长3.33%~16.24%。公司单季度业绩上涨主要由于电子材料和LNG保温复合材料等业务板块业绩持续增长，公司经常性业务的收益同比增幅预计为50%~70%。

    　　半导体材料势头强劲，各项业务多点开花。（1）UP Chemical 方面：在海力士中High-k 类前驱体销量明显增长；实现对铠侠、Intel、台积电的批量产品供应；中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户取得积极进展；SOD 新产品实现了对大连Intel 的批量销售，原有客户的新产品认证取得积极进展，同时开发新的SOD 潜在客户；宜兴国产化生产基地已经基本完成建设，逐步开始供应国内客户。（2）科美特方面：在原有半导体和显示面板客户的基础上，新开发了大量客户，已为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。受益于国内特高压输电项目的大规模建设和半导体用电子特气需求的扩大，含氟类电子特气需求增长。（3）华飞电子方面：原有生产线满产满销，产能已增加200%。芯片等集成电路行业规模的扩大，促进了封装材料球形硅微粉的需求增长。（4）此外，公司的LDS输送系统、LNG 保温绝热板材业务、阻燃剂业务等各项业务均有不错进展，发展前景值得期待。

    　　定增发行获批，募投项目助推多线成长。公司计划向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，募集资金总额不超过11.90 亿元，用于华飞电子封装专用材料项目（1.88 亿元）、科美特六氟化硫和四氟化碳技改项目（0.47 亿元）、光刻胶及光刻胶配套试剂（6 亿元）和补充流动资金（3.54 亿元）。本次项目的实施一方面有望填补国内相关技术空白，加速电子材料特别是半导体材料的国产化落地；另一方面产能与产量的提高利于公司打开增长空间，培育新的利润增长点，抓住下游产业快速发展机会，与平板显示和半导体厂商建立稳定合作关系。

    　　风险因素：下游需求萎缩；收购存在不确定性；市场竞争加剧；下游验证不及预期。

    　　投资建议：公司业绩快速增长，技术实力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，定增项目助推多线业务发展，业绩进入快速增长期。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元，给予2020 年120 倍PE，维持目标价116 元，维持“买入”评级。