投资要点：

    　　国内半导体材料龙头，平台型企业加速启航。公司全面覆盖“芯”、“屏”两大领域核心材料，产品包括前驱体、SOD、电子特气、球形硅微粉、光刻胶及其配套试剂等多种进口替代迫切材料。公司在半导体薄膜沉积、刻蚀、光刻、清洗、封装等多个核心环节形成完整布局，同时可提供相应的输送设备服务，是国内领先的系统化电子材料解决方案服务商。

    　　同时，公司作为大基金持股的电子材料平台，有望持续受益大基金支持。宜兴新一代电子信息材料国产化项目的建设，配合下游半导体、面板产业向我国的持续转移以及关键材料国产化替代的大趋势，公司作为国内一流的电子材料平台型企业，业绩有望持续高速增长。

    　　海内外领先客户全面拓展，先进制程提升高端材料需求，引领前沿材料开发。公司在巩固与韩系顶级芯片客户关系的同时，与铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等国际国内新客户开发取得积极进展。在显示材料领域，公司客户涵盖LG、天马等, 未来有望实现京东方、惠科等国内面板龙头全覆盖。下游制程不断推进，公司high-k 类等高端材料需求大幅提升。公司紧跟制程发展，在前沿材料开发上高投入，在14/12nm 节点DRAM 存储芯片与客户共同开发新型材料，在逻辑芯片领域与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k 前驱体材料，在半导体先进制程材料开发上公司走在行业前沿。

    　　宜兴项目填补国产化空白，产能扩张配合需求增长。公司投资超20 亿在宜兴建设新一代电子信息材料国产化项目，其中随着金属、硅类、high-k 类半导体前驱体、面板光刻胶及配套试剂等 “卡脖子”材料的落地，将奠定公司在国内材料的领导地位。同时为满足海外客户需求增长，韩国UP 第二工厂、彩色光刻胶工厂建设加速推进。电子特气、硅微粉等下游需求持续增长，公司六氟化硫将扩至12000 吨、四氟化碳将扩至2000 吨、硅微粉将扩至24400 吨，巩固公司在相应领域领先地位。

    　　LNG 业务在手订单充足，LDS 进入收获期。公司保温板材获法国GTT 专利认证，是国内首家LNG 保温板材供应商，目前在手订单超6 亿，随着下游需求的复苏，在手订单预计将在未来两年加速执行。低碳清洁能源政策的推进，LNG 储运装备市场持续增长，随着客户订单的不断落地，公司LNG 业务将持续快速发展。公司LDS 设备连续取得长江存储订单，并积极拓展至中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、广州粤芯、台积电等，LDS 业务进入收获期，未来将给公司带来新利润增长点。

    　　投资建议：公司多元化战略成效显著，新客户进展超预期，维持2020 年归母净利润4.50亿元的预测，上调2021-2022 年归母净利润预测为7.00、9.50 亿元（原值为6.00、7.97亿元），对应PE 为63X、40X、30X。2021 年可比公司平均PE 为63X, 公司估值明显低于可比公司，2020-2022 年归母净利润CAGR 48%, 由“增持”上调至“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新客户进展不及预期；新项目进度不及预期