投资要点

    事件：齐翔腾达发布2018 年一季报，2018 年Q1 公司实现营业收入31.34亿元，同比增长46.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.51 亿元，同比增长26.55%，环比下滑9.3%；2018Q1 单季度实现基本每股收益0.14元，每股经营活动产生的现金流净额为0.16 元。公司预计2018 年1~6 月实现归母净利3.56~5.17 亿元，同比增长10%~60%。

    首次覆盖，给予“审慎增持”的评级。齐翔腾达一季度盈利实现较快增长，主因产品丁酮盈利能力持续改善，丁酮-碳四均价差同比提高2185 元/吨（含税，下同）。公司以碳四为原材料，其深耕碳四产业链多年，现已基本完成碳四产业链产品布局，做到将碳四原材料各组分“吃干榨尽”。现阶段公司拥有丁酮产能20 万吨、顺酐产能20 万吨、丁二烯产能15 万吨、丙烷脱氢产能10 万吨、MTBE 产能42 万吨，异辛烷产能20 万吨，其中丁酮、顺酐产销量位居全球首位。2016 年以来大宗商品自底部复苏，公司盈利全面恢复，2017 年因公司丁酮、45 万吨/年低碳烷烃脱氢装置大修影响部分产量，2018 年检修造成的产能损失减少，将有助公司产销增长。

    目前，公司大力发展供应链业务，有助保证原材料供应安全，同时降低原料采购成本。此外，公司2017 年年报中指出，其拟以新旧动能转换为契机，推动产业链向高精尖延伸转型，一方面继续丰富和完善碳四深加工产业链，另一方面整合优质资源，再用6 年时间，打造又一个“齐翔梦”。预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.58、0.60 和0.64 元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：丁酮需求不及预期的风险；顺酐需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下跌的风险。