事件:公司发布2018 年一季报,实现营业收入31.34 亿元,同比+46.43%;归母净利润2.51 亿元,同比+26.55%。预计1-6 月份归母净利润为35,558 至51,721 万元,同比增长10%至60%。
主要观点:
1.业绩平稳增长,符合预期
2017 年Q1-2018 年Q1,公司归母净利润分别为1.98 亿元、1.25 亿元、2.50 亿元、2.79 亿元、2.51 亿元。其中2018 年Q1 环比有所下降,主要受淡季影响,公司主营产品顺酐及丁酮价格均有所回调。未来随着下游需求恢复,4-5 月份,行业部分装置停车检修,预计价格回升。
2.转型再升级,再造个齐翔腾达
公司自1998 年改制以来,一直专注于碳四全产业链,每六年一个台阶,目前已实现对C4 各组分“吃干榨净”,顺酐及丁酮产能均为全球规模,培养了一大批管理及技术人才。如今,公司迈出了第四次跨越式发展的关键步伐。据报道,依托山东率先提出“新旧动能转换”东风,公司计划未来发展一系列高精尖重大项目,用三年再造个齐翔腾达。
3.供应链迅速崛起
2018 年4 月17 日,公司拟以3600 万美元收购Granite Capital SA公司51%股权,全面进入国际化工供应链领域。同时可与公司现有业务形成协同与互补,包括供应链和原有C4 业务。
4.盈利预测及评级
暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为11.02 亿元、12.00 亿元、13.59 亿元,对应EPS 0.62 元、0.68 元、0.77 元,PE 24X、22X、19X,考虑公司为C4 产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格大幅波动、供应链管理业务进展不及预期