事件。2024 年3 月28 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收119.37亿元，同比增长-3.41%，实现归母净利润5.10 亿元，同比增长-73.83%，扣非后归母净利润4.71 亿元，同比增长-74.15%。

    　　Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4 营收31.51 亿元,同比+2.90%，环比-10.50%，归母净利润为0.47 亿元，同比-78.39%，环比-75.69%，扣非后归母净利润为0.63 亿元，同比-71.30%，环比-65.41%。毛利率：2023Q4 毛利率为11.11%，同比-15.08pcts，环增-8.03pcts。净利率：2023Q4 净利率为1.35%，同比-6.21pcts，环比-6.07pcts。费用率：公司2023Q4 期间费用率为7.55%，同比-5.44pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%、2.76%、4.51%、-0.60%。

    　　原材料端波动影响盈利，布局新型电解质。2023 年新能源材料业务实现营收47.95 亿元，同比减少27.62%，毛利率19.21%，同比下降22.82pcts，原因主要系行业竞争加剧及碳酸锂价格波动。1）六氟磷酸锂：公司六氟磷酸锂年产能已达6.5 吨，在建产能4 万吨，生产技术已升级为第四代，单吨成本控制能力领先，客户涵盖国内主流电解液厂商；2）LiFSI：公司LiFSI 产能已达千吨级，规模居行业前列。随着快充技术迭代及固态电池产业化加速，LiFSL 出货有望高增；3）六氟磷酸钠：公司已有千吨级六氟磷酸钠产线，并实现商业化量产，客户覆盖多家主流钠离子电池厂商。

    　　电池产能逐步释放，供应能力。2023 年公司新能源电池业务实现营收26.13亿元，同比增长31.97%，毛利率9.83%，同比下降1.92pcts。公司现有电池产能8.5GWh/年，在建产能5GWh。1）动力领域：公司主要布局快从软包电池和全极耳大圆柱电池，已与多家主流车厂达成合作，产品加速渗透。2）储能领域：

    　　小储方面，公司拥有从15Ah 到70Ah 全系列圆柱产品，综合性能优异。大储方面，公司已和多家头部企业形成合作，推进大规模储能，目前订单状况良好。

    　　电子信息材料技术领先，市场空间广阔。1）电子级氢氟酸：公司已具备电子级氢氟酸年产能6 万吨，其中半导体级 2 万吨，成功切入半导体企业供应链，市场空间广阔。2）电子级硅烷：公司子公司中宁硅业已具备产能4000吨，有望规模应用于半导体芯片、光伏行业等战略新兴产业领域。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收137.88、188.66、245.59亿元，同比增长15.5%、36.8%、30.2%，实现归母净利润7.07、10.70、16.09亿元，同比增长38.7%、51.4%、50.3%，对应PE 为24、16、11 倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期