事件。2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收87.86 亿元，同减5.49%，实现归母净利润4.63 亿元，同减73.25%，扣非后归母净利润4.08 亿元，同减74.54%。单季度来看，2023 年Q3 实现营收35.21 亿元，同增7.71%，环增26.04%，归母净利润为1.94 亿元，同减40.49%，环增22.60%，扣非后归母净利润为1.81 亿元，同减17.86%，环增27.66%；毛利率为19.14%，同减13.42pcts，环增0.39pct，净利率为7.41%，同减29.98pcts，环增0.12pct。

    Q3 六氟磷酸锂出货量符合预期，已稳定出口日韩企业。2023 年Q3 公司六氟磷酸锂的出货量超1 万吨，预计全年出货量在4 万吨左右，公司目前六氟磷酸锂生产技术为第四代，单吨成本控制能力处于行业前列。氟硅酸制氢氟酸方面，公司取得技术突破，已实现量产，未来有望减少对萤石资源的依赖；磷资源方面，公司可直接采用三氯化磷连续反应，减少对五氯化磷的依赖；氟化锂基本实现自供。目前六氟磷酸锂已稳定出口Soulbrain、Enchem、三菱等日韩企业，产销量位居全球前列，随着六氟磷酸锂保供能力提升，预期公司市场份额有望提升。

    增资广西宁福，新能源电池业务整合加速。公司现有产能合计达8.5GWh，包括锂电池产能7.5GWh 和钠电池产能1GWh，前三季度动力电池和储能电池共出货2.5-3GWh，其中储能电池出货量占比超过30%。10 月17 日，公司发布对广西宁福增资的公告，增资完成后公司对广西宁福的持股比例将由35.20%增加至70.29%，实现对新能源电池业务的加速整合。目前，广西宁福二期15GWh电池项目已开工建设，公司未来将形成以多氟多新能源10GWh 和广西宁福20GWh 的产能布局，产品体系包括三元、磷酸铁锂和钠离子电池，产品系列涵盖三元软包、方形铁锂和大圆柱。随着下游需求增长及公司电池产能的释放，预期公司供货能力进一步增强，新能源电池业务将带来可观利润成长空间。

    铝用氟化盐板块对公司整体收入贡献稳定。2023 年前三季度受益于铝用氟化盐行情回暖，铝用氟化盐板块对公司整体收入贡献稳定，营收占比在15%-20%，随着新材料板块和新能源电池板块的快速拓展，预期未来传统氟盐业务在公司收入占比中呈下降趋势。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收131.30、175.78、231.62亿元，同比增速分别为6.2%、33.9%、31.8%，归母净利润依次为7.16、10.90、15.73 亿元，同比增速分别为-63.2%、52.1%、44.3%，当前收盘价对应2023-2025 年PE 依次为26/17/12 倍。考虑公司新材料板块和新能源电池板块成长性强，业务拓展持续加速，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观政治、经济波动的风险，原材料价格波动给产品制造带来的成本风险，产品和技术更新风险，公司规模扩大导致的管理风险等。