事件：

    　　公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入15.69 亿元，同比+22.90%，实现归母净利润1.56 亿元，同比+32.01%,扣非归母净利润1.27 亿元，同比+55.13%；经营活动产生的现金流量净额0.83 亿元，同比-23.50%；基本每股收益0.21 元,同比+31.25%；加权平均净资产收益率3.85%，同比+0.53pct；向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。其中：Q4 实现营业收入4.92 亿元，环比+37.22%，同比+53.40%，实现归母净利润0.61 亿元，环比+49.74%，同比+89.47%。

    　　公司发布2026 年一季度业绩预告，预计2026Q1 实现归母净利润4200 万至5000 万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200万至4000 万元，同比增长59.0%至98.8%。

    　　投资要点：

    　　2025 年公司收入增速超越行业，利润高增。

    　　2025 年公司实现营收15.69 亿元（同比+22.9%），归母净利润1.56 亿元（同比+32.0%），扣非归母净利润1.27 亿元（同比+55.1%），核心盈利增速显著高于营收增速，业绩高增主要得益于下游商用车市场复苏以及公司在细分行业的龙头地位。分季度看，公司业绩呈现逐季加速态势，2025 年Q1-Q4单季度营收分别为3.37 亿、3.81 亿、3.59 亿、4.92 亿元，单季度归母净利润分别为0.28 亿、0.26 亿、0.41 亿、0.61 亿元，其中，2025Q4 业绩加速，增长势头强劲，2025Q4 单季度实现营收4.92 亿元（环比+37.2%），归母净利润0.61 亿元（环比+49.7%），扣非归母净利润0.56 亿元（环比+82.1%），季度业绩呈现加速增长态势。2025 年公司增长超越行业，公司营收增速（+22.9%）远超国内商用车销量增速（+10.9%），龙头地位稳固，市占率有望提升。

    　　公司发布2026Q1 业绩预告，业绩表现超预期。

    　　公司预计2026Q1 实现归母净利润4200 万至5000 万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200 万至4000 万元，同比增长59.0%至98.8%。公司业绩高增主要受益于：1）商用车行业复苏：2026 年1-3 月国内商用车产销同比分别增长7.9%和6%，其中重卡销量同比增长19.9%，带动下游整车厂订单增长；2）公司龙头地位稳固：公司作为国内传动轴龙头，为约90%的商用车、工程机械主机厂提供配套，充分受益于行业回暖与出口快速增长；3）成本控制与效率提升：公司核心零部件全部自研自产，通过产业链垂直整合、产线智能化升级及工艺优化，有效降低了成本，推动了毛利率改善和费用管控。

    　　公司盈利能力大幅提升，产业链一体化降本增效成果显著。

    　　2025 年公司毛利率为27.29%，同比+4.16pct，其中：汽车零部件业务毛利率为24.33%，同比+3.63pct，主要产品整轴、配件的毛利率分别达24.41%、24.13%，同比分别+3.94pct、+2.91pct，公司盈利能力显著提升，主要由于核心零部件万向节实现全面自研自制，产业链一体化降本增效成果显著。2025 年公司净利率为10.39%，同比+1.14pct；期间费用方面，2025 年公司期间费用率12.41%，同比-0.75pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.96%、6.43%、5.62%、-0.60%，分别同比-0.25、-1.11、+0.38、+0.23pct。研发费用同比增长31.58%至0.88 亿元，研发费用率提升至5.62%，主要由于公司持续加大对新产品和新技术的投入。

    　　商用车行业复苏，公司作为龙头充分受益。

    　　2025 年，国内商用车市场产销重回400 万辆规模，同比增长超10%，其中重卡市场销量同比增长27%，行业景气度显著回暖。公司作为国内非等速传动轴的龙头企业，市场占有率多年稳居行业首位，深度受益于商用车回暖、新能源渗透提速与出口放量红利，增速超越行业增速，2025 年公司营收增速达到22.90%，传动轴销量同比增长19.05%，均显著高于行业平均水平，体现了公司在行业复苏周期中凭借龙头优势实现市场份额的进一步集中。分产品看，价值量更高的整轴业务收入同比增长27.62%，增速快于配件业务（+13.02%），产品结构持续优化。分地区看，国内市场收入同比增长30.74%，占营收比重94.26%，是业绩增长的核心驱动力，海外市场收入占比较小，未来仍有较大发展空间。

    　　产业链整合与智能制造升级，提升生产效率及成本管控能力 。

    　　公司2025 年扣非归母净利润增速（+55.13%）远超营收增速，盈利能力大幅改善，核心驱动力在于毛利率的提升，汽车零部件业务毛利率同比提升3.63 个百分点至24.33%。这主要得益于公司在产业链建设和智能制造方面的持续深耕：1）核心部件自制。公司在2025 年实现核心零部件万向节的全面自研自制，打破了对外部供应商的依赖，实现了核心环节的自主可控，有效优化了成本结构。2）产业链延伸。子公司中兴锻造提供主要零部件毛坯件，有助于公司节约生产成本和缩短新产品开发周期，制管厂提供专用优质钢管并回收废料再利用，有效降低了生产成本，延长公司产品产业链。3）智能制造升级。公司持续推进生产环节的智能化改造，提升了生产效率，降低了产品不良率，进一步增强了成本控制能力。

    　　聚焦新能源与乘用车等速轴，打开长期成长空间。

    　　在巩固商用车非等速传动轴龙头地位的同时，公司积极布局新增长曲线。

    　　在新能源商用车领域，紧跟商用车新能源化趋势，公司重点开发适配新能源商用车的传动轴产品，满足市场对高效、节能、环保的需求，新品已形成新的业绩增长点；公司在2026 年经营计划中明确将重点攻坚新能源重卡领域的轻量化、高耐用性传动轴技术。公司聚焦乘用车和新能源车市场，在乘用车等速驱动轴领域持续发力，募投项目“年产200 万套高端驱动轴智能制造生产线项目”正稳步推进，目前已具备年产100 万套产能，公司高端乘用车等速中间传动轴研发项目已完成小批量试制，并已向多家主流新能源车企批量供货，市场份额稳步提升。

    　　密切关注机器人部件领域，有望拓展全新增长极。

    　　公司围绕“智能制造·转型升级”理念，大规模推广使用工业机器人设备，进一步释放劳动力，提高生产效率。随着对工业机器人设备的深入研究与应用实践，公司持续关注机器人部件领域的发展前景，探索向高端装备领域传动部件转型的可能性。未来公司将在立足主业基础上，以“自研+项目投资+产业链协同”为理念，推进精密加工、新材料应用与产品结构升级，积极对接人形与工业机器人头部企业，努力构建拥有自主可控的机器人核心部件研发及供应能力，培育公司新增长极。考虑到公司在传动系统精密制造、齿轮加工等领域的技术积累与机器人核心部件（如减速器、旋转关节）的技术共通性，公司具备向该领域延伸的潜力。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    　　预计2026 年、2027 年、2028 年公司可实现归母净利润分别为2.09 亿元、2.42 亿元、2.77 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.33 元、0.38 元，对应PE 分别为26.96 倍、23.24 倍、20.31 倍。展望2026 年，受益于商用车“以旧换新”政策落地、出口市场持续景气以及新能源商用车渗透率提升，公司非等速传动轴主业有望继续保持稳健增长；同时，随着等速驱动轴募投项目的逐步达产和客户的持续开拓，新业务板块的收入和利润贡献将逐步显现，为公司打开新的成长空间。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业周期波动的风险；行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。