事件：

    公司发布2018 年中报，2018 年上半年实现营收9.22亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长51.03%；EPS 为0.23 元/股，每10股派发现金红利2 元（含税），符合预期。同时公司公告拟自筹资金投资建设“汽车传动系智能制造产业园项目”。

    点评：

    国内非等速传动轴龙头，业绩继续稳步提升

    1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%，充分受益于2018 年上半年重卡和工程机械产量的继续增长。2）公司综合毛/净利率分别为29.63%/14.23%，比同期增长-1.81/2.16 个百分点，我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升；期间费用率为13.64%，比同期下降达2.07 个百分点，可以看出随着生产自动化水平的提升，公司提质增效取得较好效果。3）公司预计2018 年前三季度归母净利润为1.68-2.16 亿元，同比增长40%-80%，业绩有望继续维持较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车由于去年高基数增速放缓；二是原材料价格上涨压力仍较大。4）公司公告，拟根据许昌市城市规划进行搬迁，并拟自筹30 亿元设立汽车传动系智能制造产业园，项目计算期拟定12年，建设期3 年，最终形成年产200 万套等速万向节驱动轴总成、600 万套非等速传动轴、10 万吨锻造件的生产能力。

    加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场

    1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度，并拟投资建设200 万套等速传动轴生产项目，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。

    盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们上调公司盈利预测，预计2018-20 年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54 亿元， 同比增长30/21/18% ， 实现归母净利润2.49/3.07/3.68 亿元，同比增长33/23/20%，对应EPS 分别为0.44/0.55/0.66元/股，维持“增持”评级不变。

    风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速明显下滑；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。