远东传动公布2012年年报，实现营业收入8.64亿元，同比下滑16.17%；归属上市公司股东净利润1.20亿元，同比下滑39.17%，对应全面摊薄后每股收益0.43元。公司拟以2012年12月31日总股本2.81亿股为基数，每股派发现金红利0.20元（含税）。重卡和工程机械行业销量下滑导致公司营业收入同比下滑16.17%。2012年公司实现营业收入8.64亿元，同比下滑16.17%，主要原因是受重卡和装载机等销量幅下滑影响公司重型传动轴的收入大幅下滑。同时，受配套客户范围扩大的影响，预计公司中轻型传动轴业务的收入增长较快。展望2013年，我们认为重卡和工程机械的销量将温和复苏，从而带动公司重型传动轴业务的稳定增长；随着新客户的拓展和产能的释放，我们预计公司中轻型传动轴业务仍能维持较快的增长。

    受销量结构和单位折旧摊销费用增加等因素影响，12年公司主营业务毛利率同比下滑3.5个百分点。2012年公司主营业务毛利率为30.33%，同比下滑3.54个百分点。公司毛利率下滑主要原因是：1）毛利率较低的中轻型产品收入占比上升；2）新产能的陆续投产和产品销量下滑的双重叠加导致单位产品折旧增加。展望2013年，我们认为公司主营业务毛利率仍然面临下滑压力，一方面我们预计公司中轻型传动轴业务收入增速仍将快于重型传动轴，销量结构变化将导致公司毛利率将下滑；另一方面，公司产品成本中原材料（主要为钢材）占比约70%左右，因此钢材价格的上涨将给公司盈利能力带来压力。

    研发费用的增加导致管理费用率同比上升2.2个百分点。2012年公司管理费用9008.40万元，同比增加6.38%，导致管理费用率同比上升2.21个百分点至10.43%。管理费用的增加主要是受研发费用增加的影响：2012年公司研发费用4880.57万元，同比增加20.29%。

    盈利预测与投资建议。研发费用的大幅增长导致2012年公司净利润略低于我们的预期。预计2013年和2014EPS分别为0.50元和0.58元。目前公司的资产负债率6.70%，同时拥有6.60亿元的货币资金。公司对应2012年的PB为1.1倍，与同行业其他上市公司相比，我们认为公司目前经营稳健，估值较低，维持公司“买入”评级，目标价10元，对应2013年1.4倍PB和20倍PE。

    风险提示：原材料价格和人力成本上涨超出预期；重卡和工程机械复苏进度低于预期；公司开拓客户进度低于预期。