公司主要生产非等速传动轴公司是国内规模最大、品种最多、规格最全的非等速传动轴研发、生产和销售企业，产品涵盖轻型、中型、重型和工程机械四大系列8000多个品种，广泛应用于除轿车之外的所有汽车及工程机械。

    公司目前传动轴零部件锻造产能水平为8万吨，我们预计公司2012年钢材锻造产量约6.5万吨。使用超募资金建造的3.5万吨传动轴零部件锻造项目将于2013年上半年全部投产。

    公司目前传动轴的产能约360万套，使用超募资金建造的年产150万套商用车传动轴项目将于2013年达产。

    重型传动轴收入大幅下滑，中轻型传动轴收入快速增长公司重卡系列产品的市场占有率约25%，工程机械系列产品的市场占有率约55%。受重卡和装载机等销量大幅下滑影响，公司重型传动轴的收入大幅下滑；受配套客户范围扩大的影响，近年来公司中轻型传动轴业务的收入增长较快。从收入构成来看，目前公司收入中来源于重型传动轴业务的比重约为60%，来源于轻型传动轴业务的比重约为35%。

    展望2013年，我们认为重卡和工程机械的销量将温和复苏，从而带动公司重型传动轴业务的稳定增长；随着新客户的拓展和产能的释放，我们预计公司中轻型传动轴业务仍能维持较快的增长。 受销量结构和成本上升的影响，2013年毛利率或下滑一般情况下，中轻型传动轴的毛利率低于重型传动轴，同时由于2013年中轻型传动轴业务收入增速将快于重型传动轴，因此销量结构变化的影响公司毛利率将下滑。

    另一方面，公司产品成本中原材料（主要为钢材）占比约70%左右，因此钢材价格的 上涨将给公司盈利能力带来压力。

    投资建议

    结合公司所处的行业情况和新客户的拓展，预计2012年、2013年和2014EPS分别为0.48元、0.54元和0.60元.目前公司的资产负债率5.12%，同时拥有6.31亿元的货币资金。公司目前PB为1.15倍，与同行业其他上市公司相比，我们认为公司目前经营稳健，估值较低。我们首次给予公司"买入"评级，目标价10.50元，对应2013年1.4倍PB和19.4倍PE。

    风险提示：原材料价格和人力成本上涨超出预期；重卡和工程机械复苏进度低于预期；公司开拓客户进度低于预期。