一、 事件概述

    近日我们调研了远东传动（002406） ，与公司董事会办公室进行了深入交流。

    二、 分析与判断

    下游需求未出现好转。

    公司产品传动轴及配件主要为国内汽车和工程机械配套。在商用车市场，公司的主要客户是东风柳汽、北汽福田、陕西重汽、包头北奔、宇通客车等国内主流商用车企业；在乘用车市场，公司已进入上汽通用五菱、重庆长安、长城汽车等自主品牌车企的配套体系；在工程机械市场，公司的主要客户是生产汽车起重机的徐州重型和生产装载机的柳工、龙工、厦工、成工、山东临工、山东山工等。公司收入的75%来自重卡和工程机械用传动轴，受宏观经济影响，重卡和工程机械市场需求疲弱，2012年一、二季度公司产品需求持续下滑。

    开拓新产品新客户。

    在商用车及工程机械市场产销量持续下滑的情况下，公司调整产品结构，新开发了轻卡、微客传动轴市场（福田、江淮轻卡）及国际市场，2012年一季度重卡、工程机械配套比例有所下降。2011年轻、微型商用车传动轴产量比上年增长50%以上；出口产品同比增长128.69%，出口国家包括加拿大、美国、墨西哥、巴西等，其中，70%的出口产品进入国外配套市场。

    产能逐步得到释放。

    公司2011年产能为270万套，目前产能400万套。近期新投产产能：本部100万套产能， 中兴锻造2万吨零部件锻造项目， 潍坊远东年产50万套商用车传动轴项目，柳州的新厂也建成投产，包头工厂也在设备安装调试过程中。在建产能：年产150万套商用车传动轴项目将于2013年1月竣工；中兴锻造新增的3.5万吨锻造项目也在进行；合肥远东55万套产能在2012年6月份即将完工；长沙远东在办理注册登记手续，年产60万套商用车传动轴项目将于2012年9月竣工。

    投资关注点在下游需求，公司的机会在于波段。

    我们认为公司的投资的机会在于经济复苏期，也是下游需求复苏期。这段时间原材料成本较低，需求也较好。保增长政策预期下，建议关注重卡、工程机械市场需求变化，适时把握投资机会。 预计公司2012-2014年EPS为0.70元、 0.80元、0.90元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍，给予谨慎推荐评级。