业绩简评

    公司2012年第一季度营收2.40 亿元，同比下滑15.08%；归属母公司股东净利润为5,113 亿元，同比下滑13.71%，对应EPS为0.18 元，位于此前业绩预告下滑0-25% 的中间值。

    经营分析

    下游行业销量下滑拖累公司业绩：2012 年第一季度，重卡与装载机销量同比分别下滑30.1% 与27.2% ，轻卡销量下滑6.6%，主要下游行业集体低迷拖累公司业绩。第一季度，公司营收与毛利同比分别下滑15.08%与15.00%，下滑幅度位于下游行业的中间水平。

    毛利率明显下降但净利率有所提升：公司一季度毛利率为35.90%，同比持平、环比下滑4.5 个百分点。但由于公司一季度销售费用率和管理费用率均有所降低，且一季度公司由于获得了较大额度的政府补贴，营业外收入大增，因此公司净利率提升至21.34%，同比提升0.35 个百分点，环比提升5.14 个百分点。盈利能力较强一直是公司的突出亮点，公司技术开发能力领先、毛坯件自制比例不断提高等主要因素也并未改变，我们预测公司全年仍可保持盈利能力的基本稳定。

    重卡销量增速回暖在即，公司2012年业绩有望较快增长：3 月M2同比增速已回升至13.4% （环比提升0.4 个百分点），且当月新增人民币贷款达1.01 万亿，创14个月新高，这些因素均有利于重卡销量增速回暖。根据工程类重卡与物流类重卡保有量等指标的测算，预计2012年重卡销量有望达95万辆，同比增加约8%。对远东传动而言，2011 年重卡占其营收与毛利的30% ，重卡销量增速的回升有望带动公司2012年业绩恢复增长。

    预计上半年业绩增长-25%至5%。由于目前商用车以及工程机械行业需求增长仍然较弱，公司预计上半年业绩增长范围为下滑25% 至增长5%之间。

    盈利预测

    我们维持公司2012-2014 年归属母公司股东净利润为2.34 、2.76 、3.29 亿元的预测，同比分别增长 18.7% 、17.8% 与19.2% ，对应EPS分别为0.835、0.983、1.171 元。