投资要点：

    公司是非等速传动轴龙头，与整车厂合作紧密。公司年产非等速传动轴超过300万根，是国内最大的非等速传动轴供应商，配套商用车、工程机械、农用机械等领域。公司与整车厂合作建厂，以技术换市场，建立良好合作关系，迅速扩大市场份额。该模式有望复制，获得更多主机厂的合作。

    锻造产能释放，提升产品利润水平。锻件成本和质量是传动轴产品的关键，锻件毛坯自给可提高毛利率约10个点。公司锻件工艺先进，但受制锻造产能不足，自给率偏低，影响整体毛利率。公司新锻造产能投放后，将大幅提高锻件自给率，提升公司综合利润水平。

    海外+轿车市场，开启新增长空间。公司产品质优价廉，具备进入国际市场的条件，若质量和供货能力获得认可，将获得巨大的发展空间，近年海外收入快速增长，12年有望过亿。公司等速传动轴开发成功，若未来配套客户开拓顺利，将进入广阔的轿车市场，为公司提供新的增长空间。

    催化剂：重卡市场回暖，海外订单加大，轿车市场开拓成功

    投资建议：预计公司11-13 年实现收入10.1、11.7 和13.4 亿元，净利润2.07、2.39 和2.75亿元，11-13年EPS为0.74、0.85和0.98元。公司管理优秀、与主机厂合作紧密，未来受益海外和轿车市场开拓，份额持续增长，给予公司12年15倍估值，6-12 个月目标价13元，"推荐"评级。

    风险提示：

    商用车市场持续低迷，海外市场与轿车市场开拓进展缓慢