投资逻辑

    非等速传动轴龙头，具有突出的核心竞争优势：公司是国内第一家专业传动轴制造厂，已有近 60 年历史，且已久居行业龙头。公司具有强大的技术创新能力以及深厚的工艺经验积累，不仅产品品质领先，成本控制能力更是无以伦比，由此造就了公司令同行望尘莫及的综合竞争优势。

    公司可多方向渐次扩张，成长能力远超一般认识：公司早已成为行业龙头，市场普遍担心其继续成长空间。实际上，公司可供选择的发展路径多种多样，成长空间难以限量。从短的看，产能扩张配合全国布局足可保证近年业绩快速增长；从中期看，公司打入重卡“三巨头”内部配套市场只是时间问题；稍远一点看，公司已在酝酿进行横向扩张，在等速传动轴等领域分一杯羹完全具备能力；此外，海外和售后市场容量巨大，公司具备突出优势但目前业务量甚少，大力开拓后的市场前景一样非常可观。

    盈利能力一如既往的优秀，未来仍有望持续提升：由于具备突出的技术和工艺优势，公司拥有强大的成本控制能力。近几年来，纵使原材料等成本价格不断上升，公司盈利能力仍然稳步提高。2011 年上半年，公司毛利率已提高至 35.27%，净利润率提高至 20.49%，在 A 股汽车板块首屈一指。

    未来，随着锻造毛坯件自制比例的提高，公司盈利能力仍有望继续提升。

    投资建议

    我们认为公司是难得的成长与盈利能力俱佳的零部件龙头企业，在商用车行业整体销量出现负增长的上半年，公司仍实现了收入及净利润近 23%的快速增长，公司业绩增长的确定性由此可见一斑。公司当前股价对应 2011年 PE为 19倍，估值偏低，我们调高其投资评级至“买入”。

    盈利预测与估值

    我们预测公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.86 元、1.15 元、1.15 元，给予公司未来 6-12个月 19.8元目标价，对应 2011年 23倍 PE。

    风险

    商用车景气度超预期下滑的风险，原材料价格大幅上升的风险，大量异地建厂可能导致的管理风险，横向扩张难以成功的风险。