要点：

    营收、净利润同步增长。上半年公司实现营收5.99亿元，归属于母公司所有者的净利润1.23亿元，同比均增长23%，每股收益0.44元；其中，2季度实现营收3.17亿元，归属于母公司所有者的净利润0.64亿元，分别同比增长12%、11%，每股收益0.23元。

    业绩表现优于行业。上半年我国商用车销量同比下滑4%，其中重卡销量同比下滑7%，装载机、汽车起重机销量分别同比增长19%、17%；两大主要下游（重卡和工程机械）景气度回落背景下，公司业绩表现优于行业整体，主要原因在于：（1）公司通过加大新产品研发、调整产品结构、增加出口，不断开拓新客户以及提升老客户的配套比例，收效良好；（2）现有主要重卡客户福田、陕重汽、北奔及江淮销售情况好于行业。

    盈利能力维持高位。募投项目中的年产2万吨传动轴零部件锻造上半年已完全达产，此外超募项目中的年产3.5万吨传动轴零部件锻造也开始部分投产，拉动公司的传动轴毛坯件自给率提升至60%以上，进而有效抵御了原材料价格上涨的压力；上半年毛利率同比仅微降0.2个百分点，至35.27%；期间费用率则同比下降0.5个百分点，至11.26%，其中得益于内部挖潜及利息收入增加，销售费用率、财务费用率分别同比下降0.9、 1个百分点；净利润率同比提升0.1个百分点，至20.49%，盈利能力维持在高位水平。

    期待国内大客户配套及海外市场的新突破。公司利用募投/超募资金加快规模扩张和区域布局，未来两年将陆续释放265万套传动轴产能，较当前总产能接近翻番，我们认为新增产能的充分消化一定程度上取决于公司在国内大客户配套及海外市场能否取得新的突破。一方面，基于公司强大的综合实力以及独立供应商身份，我们依然看好其与东风本部、一汽集团的合资合作潜力；海外市场方面，公司成本优势明显，上半年出口收入0.15亿元，同比大增401%，但占收入比重尚不及3%，增长空间大；受益于海外主机厂和零部件供应商的全球化采购趋势，未来有望承接更多国际分工。

    维持“推荐”评级。我们调整2011～2013年公司每股收益预测分别至0.82（21X）、1.06（16X）、1.3（13X）元；公司作为国内非等速传动轴行业龙头，规模和技术优势突出且不断扩大，维持“推荐”评级。

    风险提示。重卡、工程机械行业持续放缓。