事件概述

    近日，四维图新发布2024 年半年报。公司2024 上半年实现营业收入16.67 亿元，同比增长11.08%；实现归母净利润-3.56 亿元，扣非净利润为-3.64 亿元。

    业务转型期，24H1 业绩承压

    收入端，公司2024H1 实现营收16.67 亿元，同比增长11.08%；Q2单季度实现收入9.60 亿元，同比增长20.91%，主要增量来自于1）智云业务24H1 实现收入10.2 亿元，同比增长15.82%，其中数据合规运营项目持续增长，推动合规业务收入稳步攀升；2）智芯业务24H1实现收入2.53 亿元，同比增长13.55%，主要来自于SOC 产品收入的大幅提升。利润端，上半年公司毛利率为33.11%，较去年同期下降12.51pcts，是公司利润承压的主要原因。具体来看，公司毛利率下降有三点原因：1）导航业务中客户定制化需求增加致成本增长；2）随着数据合规服务和数据运营业务规模增长，项目云资源及环境建设成本占比提升；3）智芯业务受到半导体行业进入下行周期，行业竞争加剧的影响，毛利率较去年同期下降16.08pcts。

    中标北京高级别自动驾驶示范区建设项目，布局车路云一体化2024 年8 月，公司公告子公司世纪高通科技收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，与北京百度网讯科技组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0 扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目，中标金额共2.5 亿元。我们认为，本次中标将有助于提高公司相关业务承接能力，为公司后续开拓车路云一体化提供宝贵经验。2024 年7 月3 日，五部委《关于公布智 能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆等20 个城市（联合体）入选，且北京、武汉、杭州、鄂尔多斯、福州等城市已先后开启项目招标。

    投资建议：

    四维图新是我国领先的导航地图提供商，公司凭借在地图领域的优势衍生出数据合规、高精度地图等服务，并进行云化转型；另一方面结合芯片、算法等领域的积累，向新型Tier 1 转型，并取得了多家头部车厂的智能驾驶方案定点。我们认为预计公司2024/2025/2026 年收入分别为36.4/40.6/46.0 亿元，净利润分别为-8.79/-5.43/-1.80亿元，给予增持-A 投资评级。考虑到公司2024 年仍处于转型阶段，我们给予6 个月目标价9.19 元，对应2024 年PS 为6 倍。

    风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）汽车行业需求不及预期；3）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；4）研发持续高投入。