事件:4 月30 日,四维图新发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营收30.60 亿元,同比增长42.48%;实现归母净利润1.22 亿元,同比增长139.45%,实现扣非净利润0.60 亿元,同比增长139.45%。2022Q1,公司实现营业收入6.22 亿元,同比增长19.78%;归母净利润0.12 亿元,同比增长126.08%;实现扣非净利润0.12 亿元,同比增长125.62%。

    点评:

    业绩拐点来临,利润扭亏为盈。从收入端看,2021 年公司实现营业总收入30.60 亿元,同比增长42.48%。其中,智云业务营业收入19.97 亿元,同比增长53.89%;智舱业务营业收入6.78 亿元,同比增长32.84%;智芯业务营业收入3.52 亿元,同比增长15.72%;智驾业务营业收入0.06亿元,同比增长10.68%。从费用端看,公司在保证研发投入的同时,在各项费用的管控均成效显著。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.00%、12.40%、43.60%、-3.78%,同比下降0.1pct、3.91pct、11.42pct、4.50pct。

    新型业务体系形成,初步完成战略转型。面对汽车产业历史性变革持续深化带来的市场机遇,公司积极推动传统业务向新型服务模式演进升级,形成智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系,初步完成向智能出行科技公司的战略转型,实现向第二赛道城市智能化的成功拓展。其中,在智云业务中,公司凭借行业领先的地图数字底座能力赢得重点战略客户回归;在智驾业务中,公司已形成可面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1 产品矩阵;在智舱业务中,公司凭借智能座舱软硬件一体化平台产品首次以Tier-1 身份与国内头部自主OEM 签订重量级量产订单;在智芯业务中,智能座舱芯片(SoC)、车规级微控制器芯片(MCU)、胎压监测专用芯片(TPMS)、车载音频功率器件(AMP)的销量均有不同程度增长。

    一季度业绩延续高增长态势,受益于在手订单。2022 年Q1,公司实现营业收入6.22 亿元,同比增长19.78%;归母净利润0.12 亿元,同比增长126.08%,得益于公司斩获多家知名汽车厂商和系统商的订单,在各大车厂及新势力中认可度不断提升,地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。

    投资建议:我们认为,公司在智云业务方面具备核心技术,且伴随商业模式的转变,该业务的盈利模式也从单纯的地图数据销售向“平台搭建+数据持续性运营服务”模式升级;在智舱和智驾业务方面,公司有望凭借Tier-1 身份获得更多重量级订单。因此,我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为41.13、56.31、77.20 亿元,归母净利润分别为3.49、5.82、10.88 亿元,EPS 分别为0.15、0.25、0.46 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示:汽车芯片供应不及预期;技术变现不及预期;商业化进程不及预期;新冠疫情影响。