2021 年和1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2021 年和1Q22 业绩：2021 年收入30.6 亿元，同比+42.5%，归母净利润1.22 亿元，实现扭亏为盈；1Q22 收入6.22 亿元，同比+19.8%，归母净利润0.12 亿元，实现扭亏为盈。公司2021 年和1Q22 的收入和归母净利润位于此前业绩预告中值附近，符合我们预期。

    发展趋势

    公司2021 年收入高速增长，净利润实现扭亏为盈，公司在报告期内：1）智云业务收入19.97 亿元，同比+53.9%。其中导航业务收入9.02 亿元，同比+41%，导航电子地图产品向MaaS 平台的数字底座持续演进；位置大数据服务收入4.57 亿元，同比+54%，公司的位置大数据平台推进运输行业信息化监管平台的建设；2）智舱业务收入6.78 亿元，同比+32.8%，公司在重卡领域持续领先，搭载汽车智能助手的丰田车型也于4Q21 上市；3）智芯业务收入3.52 亿元，同比+15.7%，公司芯片陆续进入流片和量产阶段，21 年车规级MCU 收入贡献同比实现十倍以上增幅；4）智驾业务收入0.06 亿元，同比+10.7%，公司已具备提供包括泊车域、行车域在内的从L0到L2.9 级自动驾驶软硬一体全栈解决方案的能力，不断获得量产订单。

    受供应链紧张等因素，公司毛利率略有下滑。公司2021 年毛利率59.9%，同比-5.6ppt，2021 年毛利率受智舱业务外包和终端设备成本增加、智云业务运营成本和项目成本增加影响。1Q22 毛利率63.3%，同比+2.4 ppt，毛利率有所回升。公司2021 年末存货3.68 亿元，同比+134%、经营活动现金流0.9 亿元，同比-33%，系产成品和备货增加以应对供应链扰动。公司2021 年销售/管理/研发费用率分别为5%/12.4%/43.6%，分别同比-0.1ppt/ -3.9ppt/-11.4ppt，销售费用增长系加大市场开拓力度、销售人员增长等。

    智云、智舱、智驾业务形成价值闭环，芯片业务带来新的成长空间。公司在数据合规市场前瞻布局，报告期内斩获宝马、大众、奔驰、沃尔沃、福特等车厂订单及定点；同时首次以Tier-1 身份成为凯翼汽车自动驾驶系统定点供应商，1Q22 获得阿尔派电子全景泊车影像合同。2021 年公司车规级MCU 和胎压监测芯片均实现数百万级出货；智能座舱芯片不断签订前装市场订单，累计出货突破20 万片，公司预计22 年底出货量将突破百万颗。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 收入预测基本不变，考虑公司下游景气度高，看好公司长期成长空间，上调2022/2023 归母净利润预测33.9%/27.3%至3.03/5.23亿元。维持跑赢行业评级，基于2022 SOTP 估值法，考虑到行业估值中枢下移，下调目标价19%至17 元。较当前股价有36.8%的上行空间。

    风险

    自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。