事件概述

    　　四维图新3 月30 日晚间发布2021 年度业绩快报以及2022 一季度业绩预告。2021 年营业收入约30.6 亿元，同比增加42.48%；归属于上市公司股东的净利润约1.22 亿元。预计2022 年第一季度归属于上市公司股东的净利润1037.82 万元~1349.17 万元，扭亏为盈。2022Q1 基本每股收益盈利0.0044 元~0.0057 元，上年同期基本每股收益亏损0.022 元。

    　　分析判断：

    　　2021 年度是公司业务+业绩转折大年，营收增速为近五年最高2021 年公司营收高速增长，主要来自智云方面收入大幅度增长，受益于主要OEM 客户重点车型销量增长以及位置大数据政企合作项目的加速落地。2021 年公司形成了智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系：

    　　1、 智云：主要包括导航业务及衍生的位置大数据、合规平台业务等，是公司业务转折所在。我们认为公司核心业务拐点在于其数据合规业务的出现伴随对其他业务的撬动作用，以及公司导航业务景气度高。

    　　2、 智驾：公司已具备可面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1 产品矩阵和服务能力，商业化量产合作不断增加，目前公司主要定点伙伴包括凯翼新能源等。

    　　3、 智舱：为车厂提供前装软硬件一体化的智能座舱系列产品和解决方案。

    　　4、 智芯：2021 年四维车规级MCU 出货量及收入贡献同比2020 年实现十倍以上增幅，其他芯片产品出货量稳定增长，但汽车芯片产能紧张一定程度抑制了公司芯片业务短期成长。我们认为，公司芯片业务是公司另一大亮点，杰发科技作为汽车芯片自主品牌，其稀缺性及核心能力塑造了强大竞争壁垒，同时芯片业务与导航业务的协同效应不容忽视。

    　　22 年Q1 业绩扭亏为盈，多方合作印证需求景气度高四维2022Q1 业绩扭亏为盈（20Q1、21Q1 均出现亏损），公司一季度归母净利润为1037.82 万元~1349.17 万元。我们认为，今年一季度国内疫情反复，对公司项目的验收、确认收入产生了一定的推后效应，但主要为短期影响。

    　　根据公司业绩预告，今年四维图新在各大车厂及新势力里斩获颇丰，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。根据腾讯网新闻和3 月24 日公司在投资者互动平台表示，公司目前已达成合作的包括：1）为嬴彻科技2021 年底量产的自动驾驶商用车项目提供L3 级自动驾驶的高精度地图“数据+引擎”产品；2）与小马智行合力打造智能驾驶软硬件解决方案，并在高精度地图及定位等领域进行全面合作。多方合作既印证了公司在导航定位等领域的核心竞争实力，也表现了智能驾驶行业的需求景气度，从传统车厂到创业公司均对公司核心业务具有高需求，四维业务的空间潜力或远高于市场认知。

    　　关注公司地图+芯片稀缺性带来的智能驾驶全业务驱动！

    　　我们再次强调，关注公司极高稀缺性的导航+芯片业务联动，所带来的强大协同能力。

    　　1、 地图稀缺：受到龙头车企认可，地图能力需求广泛。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商，具有牌照资格且拥有高精地图能力的图商稀缺性高。公司数字安全平台业务应运而生，盈利模式优越。

    　　2、 芯片稀缺：杰发座舱芯片已进入前装市场，放量可期。四维全资子公司杰发科技出身于联发科车载芯片部门，车载芯片自主可控方面具有高稀缺性。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代，凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场，推动公司成长。

    　　3、 业务闭环打通：协同能力带来全业务共成长。公司近半年在高精地图、自动驾驶开发平台、地图编译等业务均与龙头车企签单，印证了公司稀缺性所催化的业务全成长。我们认为公司已经进入了发展快车道！

    　　投资建议

    　　四维图新作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。结合公司业绩快报，我们上调公司21-23 年营业收入30.0/39.7/52.1 亿元的预期，至30.6/39.7/52.1 亿元，上调公司21-23 年每股收益（EPS）0.05/0.17/0.34 元的预期，至0.05/0.20/0.36 元，对应2022 年3 月30 日14.12元/股收盘价，PE 分别为276/72/39 倍，PS 分别为11/8/6 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。