1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入11.98亿元，同比+24.55%;归母净利润-0.56亿元，延续亏损。2Q21单季度收入6.78亿元，同比+19.66%;归母净利润-0.10亿元，延续亏损，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　导航业务回暖，车联网业务收入稳健增长。（1）导航业务：在经历2020年受疫情影响带来的下滑之后，上半年公司导航业务同比增长22.5%，且毛利率同比回升1.1pct至98%，主要由于汽车销量整体回暖，公司前装市占率整体保持稳定，编译业务过去2年下滑之后占比较小，影响有限；2车联网业务：收入同比增长22.03%，主要由于商用车前装T-BOX 等联网终端产品同比大幅增长，毛利率同比下滑2.5pct 至20.8%，乘用车方面在丰田智能网联、汽车智能助手及上汽系列welink项目取得进展。（3）位置大数据业务：同比增长17.98%，毛利率同比下滑12.5pct 至78.9%，主要由于政府项目季度波动较大，同时部分总包项目拉低毛利率。芯片业务加大投入，未来可期。上半年芯片业务同比增长29%，主要由于新一代智能座舱芯片AC8015及第二代车规级MCU已经实现批量出货，毛利率同比下滑4.2pct 至51.8%，主要由于在芯片制造产能紧张的情况下行业面临成本压力。我们预计公司AC8015等新产品将在下半年及明年迎来更多量产车型。

    　　ADAS业务高增长，自动驾驶实现量产订单突破。公司上半年高级辅助驾驶及自动驾驶业务同比增长71.89%，基于高精度地图及多传感器融合的高精度融合定位方案已经获多个OEM订单并进入项目交付阶段。此外今年8月，公司首次以Tier-1身份成为凯翼汽车多级别自动驾驶系统定点供应商，提供包括视觉硬件及域控制器等在内的面向下一代车型的一整套自动驾驶软硬件产品开发服务。公司通过充分整合高精度地图、高精度定位等优势业务，发挥协同效应提升客户体验，考虑到目前L3及以下第三方自动驾驶方案市场格局未定，公司把握时间窗口期实现订单落地、数据积累与方案迭代，我们预计公司有望在自动驾驶市场占一席之地。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司长期成长空间，我们维持盈利预测，维持跑赢行业评级，基于2022年分部加总估值法，鉴于计算机估值中枢下移，我们下调目标价11%至16元，较当前股价有43.6%上行空间。

    　　风险

    　　自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。