一、事件概述

    公司营业总收入23.10 亿元，同比增长8.25%，归母净利润 3.39 亿元，同比下降 29.20%。

    二、分析与判断

    导航业务平稳发展，芯片业务短期承压但有望迎来边际改善

    导航业务收入 8.31 亿元，同比增长7.18%，占公司营收的35.97%，仍是公司主要收入来源之一。乘用车销量虽承压，但公司客户以中高端车企为主，受销量影响相对较小。

    2020 年起特斯拉有望在国内加大销售力度，公司作为主要供应商预计将受益。

    芯片多品类扩张有望带来边际改善。公司芯片业务收入4.08 亿元，同比下降 29.57%，主要由于乘用车销量下降以及公司部分芯片更新换代所致。2019 年公司MCU 芯片产品量产，TPMS 芯片正式量产上市，并获得数十万颗客户订单，第二代 AMP 芯片已进入量产版流片。芯片业务上的多品类扩张有望给公司带来收入增量。

    自动驾驶卡位优势凸显，与华为合作有利于长期发展

    高精度地图卡位优势明显，后续有望获得更多车企客户。公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入1.04 亿元，同比增长96.48%，保持了较高景气度。公司获得宝马高精度地图订单后，又通过 Automotive SPICE Maturity Level 2 级审核认证，有助于获得更多车企客户。根据各大车企表态，预计高精度地图订单将逐步落地，公司有望受益。

    公司不断加强与科技企业的合作，目前已经成为华为重要的智能驾驶地图提供商，未来有望持续产生协同效应；与滴滴等车企的合作巩固在高精度地图更新等领域的优势。

    三、投资建议

    公司在前装车载导航领域具有领先地位，同时在高精度地图领域具有领先优势，长期价值凸显。短期受汽车销量波动、研发投入较大、联营企业Mapbar 亏损等因素影响，业绩存在波动，但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势。预计2020-2022 年EPS 分别为0.22/0.29/0.36，对应PE 分别为66X、51X、41X。公司近三年平均PE（TTM）104X，公司当前PE（TTM）84X，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    年内乘用车销量不及预期，高精度地图订单落地不及预期。