投资要点

    　　事件描述

    　　公司主营服装、丝绸产品、蚕茧产品、印染加工、五金产品等，是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一，拥有从蚕茧收烘到茧丝织造、印花染色、服装制造的完整产业链；公司在丝绸行业经营30 余年，收购了丝绸行业互联网信息平台“金蚕网”，具有自有网上品牌“金三塔”、自有中高端女装品牌“玳莎”，已发展形成集生产、研发、贸易、互联网+等多种资源优势的综合性丝绸产业体系。

    　　事件评论

    　　公司出口业务平稳增长，国内品牌有所改善 公司产品定位“时装化、差异化、高端化”，附加值高，客户较为高端，近年来外贸业务保持稳定增长，近年来公司年进出口业务超过2 亿美元。公司国内品牌包括电商品牌“金三塔”和高端女装品牌“玳莎”。“金三塔”定位为丝绸内衣及家居服，前几年增长较快，近年来比较平稳增长；高档女装品牌“玳莎”，主要采用线下直营店的营销模式，目前设计能力、渠道建设及市场磨合等方面不断改善，运营效率有所提升。

    　　公司“金蚕网”发展健康 值得期待“金蚕网”是公司的控股子公司浙江金蚕网供应链管理有限公司开发和运营的丝绸行业B2B 交易平台，提供丝绸原料价格、供求信息、仓储物流等服务功能。已成为国内外丝绸企业所共知的行业公共信息平台，年交易额约80 亿元左右，佣金是万分之三的比例，比较稳定；“金蚕网”形成的“嘉兴指数”为国际茧丝价格的风向标。未来金蚕网的重点是供应链金融，是息差，这两年贷款额度有所增加。后期的金蚕网的服务会通过对大数据的分析来把握原材料价格。

    　　维持“推荐”评级 丝绸行业原材料的价值大概600-700 亿，整行业产值大概2000 亿元，人员和行业的经验利于公司利用“金蚕网”为产业服务，做好供应链金融。公司进口业务稳定增长，期待公司在品牌上有更好的发展。我们预计公司2016 年、2017 年eps 分别为0.13 元、0.14 元，对应PE 分别62、58 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司金蚕网服务提升难达预期，品牌发展综合能力的提升不确定