投资要点:

    事件:公司同意控股子公司嘉兴市中丝茧丝绸市场发展公司在 2 亿元人民币额度内为供应链企业提供财务资助,资金可以循环使用。财务资助对象主要为中国茧丝绸市场会员单位及驻场企业,均为丝绸产业链企业,以交易产品质押为担保,存放在指定并监管的仓库,借款期限不超过半年,资金来源为自有资金。

    中国茧丝绸交易市场是行业内最具影响力的专业交易平台,涉足供应链金融将有效整合行业资源,进一步控制全球定价权。中国茧丝绸交易市场于 1992年设立,具有国资官方背景,嘉欣丝绸在市场建立之初持股 19.25%,2013 年9 月以来增持至 70.25%,为控股股东。市场旗下拥有全国第一家 B2B 茧丝绸交易平台“金蚕网”,其编制的“嘉兴指数”影响全球丝绸定价。我们认为本次涉足供应链金融,一方面满足了行业内中小企业的融资需求,一方面进一步发挥了茧丝绸市场作为行业交易、价格、信息和物流中心的作用。丝绸行业多为中小企业,本次有效整合行业资源,加强产业链合作,奠定公司龙头地位。

    公司是行业内可提供供应链金融服务的“第一人”,专业度、结算公司、物业储备、和互联网技术具有领先优势:(1)茧丝绸市场是国内最大的专业交易平台:该市场成立 20 多年,具有丰富的行业资源和经验,具备对茧丝产品评估定价的专业能力,此外市场具有全球定价权,对产品价格具有先知性和灵敏性,可有效防范质押物风险;(2)公司拥有结算公司(类似于中登公司作用):公司旗下拥有嘉兴市大宗商品交易结算有限公司(持股 70.25%),结算资质较为稀缺;(3)市场创立以来就配有仓储物流中心:所有质物均存放于市场自身(包括租赁)仓库或具有一定资质的第三方仓库,并由市场派出专人轮流实地监管;(4)互联网技术储备扎实:市场于 90 年代即开始用“金蚕网”作为交易平台,采用国家资助的的先进计算机交易网络系统“金蚕工程”。此外公司地处嘉兴,互联网氛围浓厚,公司于今年下半年当选嘉兴市互联网协会会长单位。公司可建立起包括基于大数据分析的交易、结算、交收等闭环金融服务。

    我们重申强烈看好“金蚕网”未来发展,进军供应链金融可助公司整合行业资源,牢牢把握全球定价权,未来发展打开巨大空间,维持买入评级,看一倍空间涨幅!我们在 11 月 17 日发布《嘉欣丝绸深度报告之一》提出“金蚕网”是未来看点,给予买入评级,在本周一《嘉兴丝绸深度报告之二》分析了其他行业平台(上海钢联、瑞茂通等)可借鉴电商平台盈利模式,持续推荐!此外,丝绸是我国优势特色出口产品之一,“网上丝绸之路”政策红利逐渐兑现。优势行业、有利政策、创新模式之下,中国茧丝绸交易市场有望借供应链金融进一步做强做大,我们预计未来扩充品种或进入其他纺织品原料领域,成为纺织品原料交易平台。我们维持 14-16 年 EPS 为 0.34/0.45/0.55 元的预测,目前市值仅 37 亿,预计整体合理市值约 70 亿元,尚有一倍空间,维持买入评级。