公司顺应丝绸行业产业链发展趋势。由于桑蚕的自然生长要求，中国将长期处于丝绸原料产量第一的地位，2009年中国占全球生丝生产的81.95%，是排名第二印度产量的5.28倍，有较强的原材料优势。现国内丝绸行业出现了产业链的地域调整，丝绸面料生产向中西部转移，下游附加值较高的丝绸服饰生产向沿海地区集中。公司主营利润70%左右都来自于丝绸服饰行业，未来比例将继续扩大，顺应了行业产业链的发展趋势。

    产业链完整，扩大整体利润空间。公司拥有从蚕茧收烘、缫丝、丝织、印染、成衣制作等业务，并有意向对上游桑苗交易环节进行延伸，完整的产业链可以使公司较快较准掌握各产业链的信息，减少生产周期，灵活调整生产，扩大公司整体利润率。

    转型品牌、中高端是王道。我们认为由于丝绸的自然属性与价格趋势,只有中高端品牌才适合丝绸时装的推广。多年中高端国际品牌的代工经验，不仅让公司拥有了中高端品牌服饰的生产能力，也让公司熟悉了中高端品牌的运作方式与中高端收入消费人群的消费习惯，特别是对25-40岁的成熟女性的消费理念有了比较深刻的认识。我们认为公司已具备了发展自己中高端品牌的基础。近几年我国中高收入人群数量与比例都在快速提升，国内消费市场已具备了中高端品牌的消费能力，发展中高端品牌的外部条件也已成熟。我们看好公司中高端新品牌在国内的发展前景，以及新品牌给公司带来的新发展方向与空间。

    资产优质，企业价值被低估。公司由嘉兴11家丝绸老企业改制而来，老工厂现以搬迁至新的工业园区，老厂原址多在嘉兴市区。近几年嘉兴发展迅速，地价房价高涨，公司资产的账面价值早已无法反应出公司资产的市价。我们以公司2011年第一季度资产负债表为标准，按合理的理由对公司资产进行重估，保守估计公司现在拥有净资产的市值已达23亿元，每股净资产市值为13.25元。按公司资产市值计算，近期PB低于1，现处于严重低估状态。

    估值和投资建议，公司产业链完整，资产优质、抗风险能力强，将在丝绸行业优胜劣汰的大潮中受益，并有潜力成为我国第一批成功的中高端品牌丝绸服饰公司。我们预计公司2011-13年EPS分别为0.61元、0.88元与1.15元，对应的市盈率为21倍、15倍、11倍。给予公司2012年20倍的目标市盈率，6-12个月目标价格为17.6元。维持“买入”评级 。