我们的观点：

    受益全球经济稳步复苏，公司经营业绩稳步增长。公司近几年外销收入占比维持在75%左右的水平（外销收入中：美国占比约为41%，欧盟约为34%）。因此2010 年欧盟、美国两大经济体稳步复苏有效的带动了公司丝绸产品出口额的恢复增长。从近期这两大经济体的数据看，消费增长可持续，随着国外市场丝绸库存的消化，企业将加大回补库存力度，我们判断公司丝绸产品出口将延续增长态势。

    国内市场开拓有序推进，值得我们关注。公司目前已经组建专门团队进行服装内销品牌的推进，包括与专业策划团队合作、扩大设计师团队等，我们预计公司2011 年内销占比有望提升到30%以上的水平。公司目前部分内销产品的毛利率高达40%以上，内销市场开拓，公司综合毛利率水平将稳中有升。完整产业链优势将继续发挥作用。2011 年印度落实2500 吨生丝免税进口，预计2011 年上半年茧丝价格仍将维持高位，公司的全产业链优势将继续发挥作用。

    盈利预测与投资建议。我们预测2010-2012 年公司净利润分别为0.76 亿元、1.04 亿元和1.17 亿元，对应2010-2012 年EPS 分别为0.57/0.78/0.88 元（2010年0.57 元的EPS 按年末总股本计算，按加权平均股本计算则为0.64 元），目前股价对应2010-2012 年PE 为34/25/22 倍。在外需复苏延续，内需开拓推进的背景下，维持“买入”评级，一年内合理价值在25 元左右。

    风险提示:1、原材料价格波动的风险；2、人民币汇率波动的风险。