丝绸行业需求端：国内市场前景广阔，国外市场稳步复苏

    丝绸行业近几年持续稳定增长，盈利能力稳步提升。随着劳动力、能源、运输和环保成本的不断攀升，一批亏损和竞争力低下的小企业将被迫退出，我们认为在长期内可能会呈现行业整合的趋势。我们预计在补库存需求带动下，2011 年上半年丝绸出口将延续复苏，随着补库存结束，外围市场真实需求还原，预计下半年行业出口增速或将有所放缓。整体上，我们认为随着国外市场丝绸补库存的延续以及国内市场丝绸内衣、丝绸家纺及蚕丝被等产品需求量的稳步攀升，行业盈利水平将逐步回升。

    具有全产业链配套优势的丝绸行业龙头

    公司目前已经形成了从蚕茧收烘、缫丝织绸到成衣制作的丝绸产业链，并建立了从中档到高端、从生丝到丝绸服装完整的产品系列。公司将受益于国内广阔的市场前景和全球经济的复苏，全产业链模式下公司的竞争优势将得到进一步加强，“时装化、差异化、高端化”的产品发展路线将不断提高产品的附加值和竞争力。转型内销，打造中高端丝绸服饰家纺内销品牌，国内市场开拓值得关注，建议关注其长期投资价值。

    盈利预测与投资建议

    我们预测2010-2012 年公司净利润分别为0.81 亿元、1.03 亿元和1.16亿元，对应2010-2012 年EPS 分别为0.61/0.77/0.87 元，目前股价对应2010-2012 年PE 为32/25/22 倍。结合绝对估值结果看，一年内合理价值在23.68 元左右，首次给予“买入”评级。

    风险提示:

    1、原材料价格波动的风险；2、人民币汇率波动的风险。