1H22 业绩基本符合我们预期

    公司1H22 实现收入14.91 亿元，同比-4.8%；归母净利润-0.12 亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-0.14 亿元，亏损幅度同比扩大。对应2Q22，收入7.37 亿元，同比-1.8%；归母净利润0.15 亿元，同比+256.1%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比扭亏。公司业绩基本符合我们预期。

    外销保持增长，内销表现承压。1）1H22 公司内外销收入同比增速分别为-22%/+18%，受益海运运力缓解，公司外销收入持续增长，但环比看增速仍有所放缓；2）分品类看，1H22 公司炊具/小家电业务收入分别为11.47亿元/1.66 亿元，分别同比-0.6%/-23.2%，同比增速环比均呈下行趋势，主要因为公司传统优势线下商超渠道在疫情影响下有所承压，而线上渠道公司运营表现一般，久谦数据显示，1Q22/2Q22 公司在天猫及京东渠道销售额同比-0.5%/-19%，表现弱于行业；3）1H22 公司钱江机器人成功开发适用抛光打磨的通用机器人、四轴码垛机器人等新品，但受疫情影响1H22 国内工业机器人产量同比下滑11%，1H22 公司机器人业务实现营收1.28 亿元，同比-11.2%，与行业趋势保持一致。

    财务分析：1）1Q22/2Q22 公司毛利率为27.7%/25.6%，分别同比-2.6ppt/-0.9ppt，受原材料成本上涨影响，毛利率有所受损，但降幅环比改善，1H22 内外销毛利率分别为36.4%/18.8%，同比-1.1ppt/+0.9ppt，外销毛利率受益汇率波动小幅提升；2）2Q22 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.4ppt/-0.5ppt/-2.2ppt，综合影响下，公司2Q22 归母净利率为2.0%，同比+1.5ppt，较前三季度实现扭亏；3）受益净利率提升及汇率波动，公司2Q22 扣非后归母净利润同比实现扭亏。

    发展趋势

    智能炊电与机器人双业务发展。1）炊具及小家电业务，公司加大力度布局新渠道，加强与传统电商平台的合作，并积极拥抱新渠道和营销方式，但实际运营效果仍有待观察；2）机器人及智能制造业务，公司积极布局机器人本体研发制造及抛光打磨、焊接、压铸等工艺包，同时提供系统化智能制造解决方案，目前业务仍在稳步推进。

    盈利预测与估值

    考虑疫情导致行业销售向线上渠道转移对公司经营产生影响，我们基本维持2022 年盈利预测，下调2023 年净利润19.7%至0.18 亿元。考虑公司盈利能力恢复较慢，我们预计公司2024 年利润率恢复正常水平，当前股价对应2024 年39.1 倍市盈率。维持中性评级和7.37 元目标价，对应36.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有6.0%的下行空间。

    风险

    市场需求波动风险；原材料涨价风险。