1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:收入15.65亿元,同比+38.6%;归母净利润2095万元,同比-85.4%。对应2Q21收入7.51亿元,同比+13.6%;归母净利润424万元,同比-97.6%。公司业绩低于我们的预期,主要是在原材料涨价压力下,虽然公司收入同比实现较好增长,但盈利能力恢复低于我们的预期。
内销相对疲软,外销拉动营收增长。1)1H21公司外销、内销收入分别同比+75.9%、+18.7%,相比1H19分别+13.20%、-14.40%,内销收入仍未完全恢复至2019年同期水平。2)公司内销传统优势渠道为商超,1H20受疫情影响下滑较多。低基数下,1H21公司炊具和小家电业务收入分别同比+28.2%、+93.6%,但相比1H19分别-7.5%、+13.3%,炊具业务恢复较慢。3)此外,公司机器人业务收入亦明显恢复,收入同比+69%达到1.44亿元,与1H19持平。
财务分析:1)受原材料价格上涨和外销占比进一步提升的影响,1H21公司综合毛利率下滑4.6ppt,炊具、小家电、机器人的毛利率分别同比下滑2.9ppt、5.7ppt、5.7ppt。2) 1H21公司销售费用同比-21%,销售费用率下降11.2ppt;管理费用同比+15%,管理费用率下降1.4ppt。3)1H21公司扣非后净利润为-526万元,其中2Q21亏损1698万元。虽然总体亏损程度相比1H20明显缩窄,但2Q21公司再次出现扣非后利润亏损,反映在原材料价格快速上涨时期,公司盈利能力依然较为脆弱。
发展趋势
1)公司将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期。1H21子公司钱江机器人和爱仕达机器人的亏损缺口缩小,我们预计短期内公司机器人业务仍将处于亏损状态。2)国内炊具销售是公司的核心业务,公司对炊具渠道结构的调整明显滞后,上半年公司开拓了O20业务,继续加强了在新兴电商和内容电商的布局,市场表现有待改善。3)公司ODM/OEM 业务有望持续提升,但由于外销毛利率低于内销,整体盈利能力承压。
盈利预测与估值
由于公司盈利能力恢复较慢,我们下调2021年净利润预测24%至0.74亿元,维持2022年盈利预测。当前股价对应2021/2022年34.0倍/22.2倍市盈率。维持中性评级,由于维持2022年盈利预测,我们维持目标价7.37元,对应22.7倍2022年市盈率,较当前股价有2%的上行空间。
风险
市场需求波动的风险;原材料涨价风险。