公司近况

    由于疫情防控需要，全国各地开工普遍延期至2 月10 日；近期淘数据零售监测更新。

    评论

    炊具受疫情影响较小：1）炊具产品线上购物方便，我们预计线下受管控期间，炊具产品受到的影响相对较小。2）公司线下渠道主要在商场、超市，一季度上述渠道客流会受到影响。

    线上零售份额下滑：1）淘数据监测，2019 年爱仕达旗舰店零售额同比增长16%，明显低于苏泊尔炊具旗舰店的增速（36%），表明公司线上炊具份额在下降。公司零售额的增速偏低，主要是零售均价下降较明显，公司在中高端市场的份额降低。2019 年旗舰店零售均价仅115 元，被苏泊尔（均价156 元）明显拉开差距。2）4Q19 双十一促销，公司准备不足，11 月当月爱仕达旗舰店零售额同比-27%，而同期的苏泊尔同比增长89%。这导致公司4Q19 线上零售表现较差。

    2020 年土地收储一次性收益较多：根据公司公告，公司温岭市工厂将被征收储备，该地块账面净值0.24 亿元，评估市场价值2.89亿元，如果2020 年能够全部拿到补偿款，我们预计会带来税后利润2.2 亿元。

    估值建议

    我们维持2019 年EPS 预测人民币0.41 元；考虑疫情防控对2020年内销的影响，下调2020 年收入和经营性净利润，但由于土地收储将在2020 年带来一次性收益，我们上调2020 年EPS 预测111%至0.99 元；引入2021 年EPS 预测0.49 元。维持中性评级，维持目标价9.00 元，对应22x/9x 2019/20e P/E，涨幅空间15%。公司当前股价对应19x/8x 2019/20e P/E。

    风险

    疫情发展超预期；国内市场需求下滑风险。