1H19 业绩高于我们预期

    　　公司公布3Q19 业绩：营业收入8.87 亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.28 亿元，同比增长25.9%。对应1Q-3Q19 营业收入25.1亿元，同比增长10.8%；归母净利润1.08 亿元，同比下滑5.2%。由于公司出口订单增长较多，导致净利润高于我们的预期。

    　　出口业务带动收入增长：1）3Q19 公司出口业务受益新客户拓展和人民币汇率贬值，增长较多，带动整体收入明显增长。2）内销方面较1H19 有所改善。淘数据显示，3Q19 爱仕达厨具旗舰店销售收入同比+11%至1167 万元，厨房/烹饪用品行业销售收入同比增长4%。爱仕达旗舰店增速高于行业，主要原因是店铺降价促销，成交均价同比-24%。

    　　3Q19 财务分析：1）毛利率同比小幅增加0.5ppt 至35.8%，主要原因是3Q19 人民币贬值带动出口业务毛利率同比上升较多。2）收入增长的规模效应带动下，公司管理费用率同比降低1.1ppt 至5.3%。3）研发费用同比增长14%至0.41 亿元，占收入比重4.7%，高于一般的家电公司。4）公司收购的机器人业务1H19 亏损对公司盈利能力产生拖累，我们估计3Q19 机器人业务依然处于亏损状态。5）公司归属母公司净利率3.1%，同比小幅增加0.1ppt，依然处于历史较低水平。

    　　发展趋势

    　　2Q19 公司收购钱江机器人39%的股份，收购后公司股权比例上升至90%。爱仕达将机器人业务作为重点发展方向，目前还处于培育期，短期内仍处于亏损状态。公司出口业务和内销炊具业务是主要的利润来源，市场表现有待继续改善。

    　　盈利预测与估值

    　　由于业绩高于我们的预期，上调2019/20e 年EPS 2%/3%至0.41/0.47 元。维持中性评级，维持目标价9.00 元，对应22x/19x2019/20e P/E，较当前股价有7%的上行空间。当前股价对应2019/2020 年20.2 倍/17.9 倍市盈率。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦风险；国内市场需求下滑风险。