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爱仕达(002403)机构评级研报股票分析报告

 
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爱仕达(002403)中报点评:经营业绩一般 期待下半年出口改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-08-28  查股网机构评级研报

  1H18 业绩符合预期

      爱仕达公布1H18 业绩:营业收入15.3 亿元,同比涨8%;归属母公司净利润0.92 亿元,同比涨7%,对应每股盈利0.26 元。2Q18营业收入7.1 亿元,同比涨6%;归属母公司净利润0.49 亿元,同比涨51%。公司利润符合预期。

      营收低于预期:1)1H18 收入增长主要来自于收购的工业机器人公司,机器人业务收入0.96 亿。2)出口(炊具为主)收入4.6 亿元,同比下滑7.5%。3)内销(剔除机器人)收入增长6%,其中小家电增长15%。4)内销炊具出现下滑,特别是商超渠道。

      销售费用下降稳定净利润:1)1H18 销售费用同比降13%,抵消了毛利率下降的影响。主要原因是高费用的商超渠道收入下滑,费用较低的电商渠道增长,这节约了销售费用。2)毛利率同比下降3.2pct,其中出口受汇率波动、原材料价格上涨影响,毛利率下降7.7pct。内销品牌业务毛利率稳定,工业机器人收入占比提升,小幅拉低毛利率。

      1H18 应收账款增长,导致经营性现金流净额为负。同时,公司借款(短期+长期)也相比年初增加2.9 亿元至12.6 亿元。上述指标也体现了当前内外销需求不佳的情况。

      发展趋势

      商超渠道炊具的需求不佳,公司将继续发展电商以及三四线市场渠道。此外,公司继续发展工业机器人业务。出口方面,随着人民币贬值,预计2H18 毛利率和盈利能力会有明显改善。

      盈利预测

      维持2018/19e 盈利预测不变。

      估值与建议

      公司当前股价对应2018/2019 年17/14x P/E。维持中性评级,由于利润增长质量一般,且板块估值下移,下调目标价19%至10 元,对应16x 2019e P/E,对比当前股价有17%空间。

      风险

      人民币汇率波动风险;中美贸易战风险。

   

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